中信证券-钢铁行业每周核心观点：钢材需求仍未被证伪，铁矿基本面压力加大-200830

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本周钢材库存数据一览（20200827）：本周Mysteel公布中信证券的钢材总库存累积0.3万吨，五品种总库存比去年同期高24.29%；螺纹总库存累积12.44万吨，增幅较上周略微缩窄，螺纹总库存比去年同期高40.98%；热卷总库存去化0.94万吨，降幅较上周略微缩窄。

五品种钢材表需1067.13万吨，较上周下滑钢铁行业每周核心观点18.14万吨，比去年同期略微下降；螺纹表需356.16万吨，较上周下滑13.2万吨，比去年同期略微下降。

多个中观需求指标指示当前需求方向不一，需求旺季证钢材需求仍未被证伪伪为时尚早。

从本周的钢材数据来看，表观需求进一步下行，但是从水泥库存、库容比等相关中观高频数据来看，需求整体仍然呈现上升趋势，两者出现较为明显的铁矿基本面压力加大背离。

近期需求呈现以下特征：1）长江流域洪灾后需求量上升较快，华东最为明显；2）近期回款难度加大，地产新开工对于需求拉动减弱，增量主要中信证券体现在资金较为有保障额度的重点基建项目上。

目前通过钢材表观数钢铁行业每周核心观点据判定需求旺季被证伪为时尚早。

铁矿的基本钢材需求仍未被证伪面压力在持续加大。

上铁矿基本面压力加大周，我们在周报中提示了黑色系后续两大风险点，即过度透支后期需求恢复和品种估值的极端化。

经过了一周时间，目前铁矿的高估值得到一定中信证券消化，但是基本面进一步恶化带来的压力还在持续。

我们将港口和钢厂库存的变化作为铁矿石基本面的跟踪指标，可以看出7月至今，整个社会铁矿石库存压力在加大，但是价格仍然保持环比上涨，期间钢铁行业每周核心观点很大程度归因于流动性泛滥带来的工业品整体价格躁动。

而在近期，各类工业品资产开始更加关注基本面本身的逻辑，那么铁矿石总库存从5月份直至当前持续累积的矛盾就会愈钢材需求仍未被证伪加突出，铁矿石上涨的动能有望逐渐衰减。

铁矿基本面压力加大产业链让利有望在9月份开始实现。

高品矿石的溢价出现持续回归，回到近5年最中信证券低水平。

2钢铁行业每周核心观点018年以来，随着钢厂利润中枢的下行，高品矿溢价率也出现了明显下降。

自今年4月份以来，高品矿溢价钢材需求仍未被证伪率又出现了新一轮下行，已经接近5年最低值。

其核心原因在于：1）铁矿石整体价格较高，废钢对整个铁矿石的替代效应加强；2）铁矿基本面压力加大今年二季度以来的钢材高产量和高库存导致钢厂利润进一步下行，钢厂出于效益的考虑，也会调控高低品配料，这从产业链行为的角度也间接证明了铁矿石目前的整体溢价过高的事实。

类中信证券似的上一个时间点是2019年7月底。

风险因素：旺季需求情况不及预期；原材料价格大幅钢铁行业每周核心观点上升。

投资钢材需求仍未被证伪建议。

对于普钢板块，预计9月下游需求旺季的到来将带动普钢行业供需结构好转，同时预期铁矿价格在下半年走弱的基础上，钢企利润在下半年具有见底反弹铁矿基本面压力加大的空间，建议关注低估值钢企如南钢股份。

对于特钢板块建议关注两条主线，一是军品及民品需求双轮驱动下的高温合金行业，建议关注钢研高纳、图南股份中信证券；二是特钢行业中行业格局较好且景气度较高的细分子行业龙头，建议关注甬金股份、广大特材。