国金证券-视源股份-002841-平板逆势增长，H2 有望整体回暖-200830

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业绩简评公司发布半年报，实现营业收入62.45亿元国金证券，同比下降13.32%；实现归母净利润5.41亿元，同比下降4.13%；扣非归母净利润4.44亿元，同比下降16.98%。

总体符合视源股份预期。

经营分002841析疫情冲击板卡业务，平板业务逆疫情增长。

2020H1公司平板逆势增长营收和归母净利润同比下滑13.32%/4.13%，主因是全球电视机市场需求下降，导致板块业务的下滑。

公司板卡/平板/其他业务结构占比为45%/40%H2 有望整体回暖/15%，H1同比增速为-33.94%/8.69%/18.38%。

2020H1毛利率较去年同期提升1.28%，主要为高毛利率的平板业务结构占比提升国金证券所致。

费用方面，报告期内公司销售、管理和财务费用分别增长-13.13%/2%/57.55%，财务费用大幅增长的原因是可转视源股份债利息和短期借款利息增加。

报告期内公司研发投入稳步上升，同002841比增长6.87%。

公司积极应对疫情冲击，H2有平板逆势增长望回暖。

巩固板卡龙头优势，交互智能平板H2 有望整体回暖稳步提升。

1）智国金证券能板卡渗透率提升。

2020H1公司液晶板卡出货量全球占比30.84%；其中智能板卡出货量1582.74万片，占公司液晶板卡出货量的55视源股份.75%，同比提升8.6%。

2）教002841育平板持续领先。

平板逆势增长报告期内，希沃推出针对高校场景的交互智能平板及多款硬件产品，积极布局开拓高职高教市场，销售额市占率为40.6%，大陆教育平板市场位居第一。

3）H2 有望整体回暖企业服务平板生态构建。

MAXHUB发布全新V5国金证券系列产品，与钉钉、华为、腾讯云等合作构建了开放式生态系统，销售渠道线上线下打通。

上半年MAXHUB销售额市占率32.2%，继续保持份视源股份额第一的领先优势。

0028414）新业务拓展顺利。

公司推出FreDream衣物护理机；平板逆势增长LED显示业务上半年发展较快；持有西安青松股权比例提升至67%。

业务结构调整，H2 有望整体回暖H2有望整体回暖。

Q2单季度归母净利润已实现正增长，预计公司H2营收回暖，下半年看好公司交互平板在教育及企国金证券业服务市场的快速增长。

盈视源股份利调整及投资建议受疫情影响，我们调整了20-21年的盈利预期。

预计公司20-22年归母净利润17.20(-14.6%)/21.06(-17.0028410%)/25.23亿元，EPS分别为2.58/3.15/3.78元，维持“买入”评级。

风险提示电视板卡需平板逆势增长求持续下滑；交互平板业务竞争加剧；新产品拓展不及预期。