天风证券-卫宁健康-300253-二季度业绩改善明显，领先优势持续扩大-200830

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事件：8月26日晚间，公司发布2020年上半年业绩报告：2020H1，公司实现营业收入天风证券7.93亿元，同比增长18.49%；实现归属于上市公司股东的净利润7465.48万元，同比下降53.97%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7253.26万元，同比下降43.23%。

点评：业绩符合预卫宁健康期，二季度业绩改善明显。

上半年收入增300253长18.5%，归母利润下降54.0%，扣非利润下降43.2%。

利润虽是负增长，但还原二季度业绩改善明显6kw+的激励摊销后，整体不错。

Q2收入增速（+22.0%）较Q1（+12.6%）加速，净利增速（-40.3%）较Q1（-90%）显著改善，扣非利增速（-15.6%）较Q1（-80.3%）亦明领先优势持续扩大显改善，疫情影响逐步消散；传统业务：业绩结构向好优化，重点关注新产品。

软服业务收入增速约2天风证券3%，硬件业务收入增速约10%，结构向好优化。

卫宁健康往后看，订单恢复有望逐月攀升。

Winex新产品值得重点关注中300253台产品领先行业，开启医院架构升级下一个十年。

目前，Winex产品已在部分客户试点上线，未来有望全面铺开；创新业务：业务加速，基本二季度业绩改善明显盘扎实。

纳里开通领先优势持续扩大在线问诊医院1300多家，领先优势明显。

问诊量增长8倍，收费项目增长2倍，天风证券互联网医疗已经进入新阶段。

钥世圈累计交易超卫宁健康过10亿，累计用户超过180万，“互联网+药联体+处方流转”向全国复制推广，与流通企业建立云药房的新模式也已逐步成形。

云险中标了青海医保项目，8月份开始医保会有多项目出来，卫宁科技业务300253端或有突破。

二季度业绩改善明显需求侧的波动是短期的，供给侧的格局优化是长期的。

1）需求端：虽然短期需求有波动，但是后面投入加领先优势持续扩大大是大概率趋势。

现在电子病历评级才2级，智慧服务/智慧管理评级天风证券有望陆续推出。

行业仍处于早期阶段，卫宁健康当前需求侧只是短期波动。

3002532）供给端：预计疫情已使供给侧逐步出清。

同时，新架构/新技二季度业绩改善明显术的出现，使得行业从排位赛阶段到了淘汰赛阶段。

供给侧的变领先优势持续扩大化是长远的。

投资建议：预计公司2020-2022年实现收入25.2天风证券0亿元、33.31亿元、42.94亿元，预计实现净利润5.46亿元、8.06亿元、10.80亿元。

看好公司发展前景，维持“买入卫宁健康”评级。

风险提示：政策落地低预期，新产品/敏捷交付落地低于预期，创新300253业务进展低预期，行业竞争加剧。