安信证券-交通运输行业周报：快递中报业绩分化，关注航空机场盈利修复-200830

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快递：顺丰Q2盈利大幅改善，通达系竞争加剧，半年安信证券报业绩分化。

1）顺丰Q2扣非净利+75%，时效与经济件双轮驱动：顺丰时效件Q1/Q2营收增速为+21.2%/+17.7%，时效件增速回升驱动公司业绩高增长；经济件营收增速为+70.7%/81.7%，随着快慢分离项目落地与产能提升，经济件有望持交通运输行业周报续贡献新增量；此外公司新业务增长强劲，综合价值潜力巨大，持续推荐。

2）中通Q快递中报业绩分化2业绩+5.6%，上调全年件量目标，竞争策略体现份额优先：中通快递Q2业务量45.95亿件，同比+47.9%，快递单票毛利为0.37元，同比-34.2%（环比+9.4%）；公司上调全年件量目标，预计2020年完成业务量162亿至170亿件，对应增速区间（33.7%，40.3%），公司目标体现出份额优先策略。

3）圆通Q2成本持续改善，航空、货代增厚盈利：Q1/Q2公司件量增速分别为+0.5%/+52.5%，2020H1公司快递产品单票收入为2.36元，同比-26.0%；单票成本为2.13元，同比-24.1%；单票毛利为0.22元，同比-41%（0.15元）；快关注航空机场盈利修复递毛利率为9.5%，同比下降2.3pts。

航空（外部收入近5亿元）与货代（归母净利润0.95亿港元）增厚盈利，关注公司安信证券持续经营改善。

4）申通业绩持续承压，关注经营边际改善：申通Q1/Q2件量增速分别为-12.4%/16.8%，2020H1公司快递产品单票收入为2.58元，同比下滑20.1%；单票成本为2.47元，同比-11交通运输行业周报.6%；单票毛利（含派费）为0.11元，同比-76%（降0.33元）；快递毛利率为4.1%，同比下降9.5pts。

快递需求主要依靠C端内需消费，Q3行业需求将回归常态，重点关注Q4双11电快递中报业绩分化商旺季对需求的再次刺激，我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧，通达系快递企业2020年业绩将承压，关注新进入者极兔、众邮以及顺丰下沉对快递格局的影响，重点关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头），圆通速递（持续经营改善）、关注具备较大关注航空机场盈利修复弹性的低市值快递申通快递、德邦股份，同时关注快递柜产业链，标的智莱科技（快递柜设备龙头，估值具备吸引力）、三泰控股（快递柜运营商）、新北洋（设备制造龙头）。

航空安信证券：航空Q2持续亏损体现受疫情冲击，关注后续盈利修复。

交通运输行业周报1）三大航Q2因疫情影响亏损，当前客流持续恢复，关注盈利修复。

2020H1南航/国航/东航归母净利润分别为-81.7/-94.4/-85.4亿元，Q2亏损分别为29.1/46.4/46.1亿元，其中南航、国航均亏损收窄，航司业绩体现快递中报业绩分化疫情冲击。

最新数据显示，航空客流持续恢复：国航关注航空机场盈利修复/东航/南航7月客运量为583.8/723.8/903.8万人次，同比-41.9%/-37.2%/-34.19%，环比+31.0%/+39.05%/+26.61%；客座率为71.7%/72.82%/72.52%，环比+4.6%/6.38%/+3.56%。

OAG表示，中国本周（安信证券8月24-30日）计划运力达到了1560万个座位，仅比1月底疫情爆发前下降了约8%。

旅游分析交通运输行业周报公司ForwardKeys预测，中国国内航空市场9月初将完全恢复。

2）日本从9月起允许外国居民重新入境，国际客流有望恢复加快：日本宣布从9月起允许外国居民重快递中报业绩分化新入境。

此前，日本政府优先放宽了商务相关人士出入境，与越南、泰国等16个国家部关注航空机场盈利修复分恢复人员往来。

此次全面解禁安信证券政策将带动国际航空进一步恢复，满足外国留学生的入境需求，中日来往航班有望加速恢复。

随着国内疫情防控交通运输行业周报取得积极成效，国内航空客流处于复苏通道中，国际航班深化“一国一策”政策，国际客流有望快速恢复。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，客流开始有序恢复，我们重点推介低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国快递中报业绩分化国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：上海机场上半年亏损关注航空机场盈利修复3.86亿元，大兴机场再迎航班转场。

1）上海机场营收同安信证券比下降54.72%，上半年亏损3.86亿元，长期仍具备较高流量价值：上海机场2020上半年营业收入24.7亿元，同比-54.72%；归母净利润亏损3.86亿元，去年同期盈利27亿元。

上半年，浦东机场共保障飞机起降架次同比-45.59%；旅客吞吐量同比-68.05%；货邮吞吐量同比+0.交通运输行业周报42%。

目前国内客流临近恢复至常态，国际旅客受限制较多，但正有序复苏，有助于机场快递中报业绩分化非航收入回暖，长期看好机场免税销售渠道价值，公司流量价值仍较高。

2）大兴机场再迎航关注航空机场盈利修复班转场，涉及91个航班，预计执飞国内航线440条：8月25日，因北京首都机场西跑道大修施工，东航、南航91个航班由首都机场转场至大兴机场，这是继上半年航班转场之后大兴机场今年的第二次航班转场。

后续或将启动第二、第三阶安信证券段航班转场，初步预计南航、东航、上航、国航等相关航空公司150余个航班将从首都机场转场至大兴机场。

转场完成后大兴机场预计执飞国内航线440条，通达国内136个城市，通达性、辐射能力大幅提升，推动京津冀地交通运输行业周报区经济进一步恢复。

短期机场航快递中报业绩分化空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注航空机场盈利修复关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：京沪高铁上半年利润大幅安信证券下滑，东航“空铁联运”票务产品上线，多省市深化高速公路区域协作。

1）京沪高铁上半年营收100.5亿，同比-40.13%，实交通运输行业周报现归母净利润5.3亿，同比-90.06%。

受疫情影响，京沪高铁本线列车运送旅客959万人次，同比-61.7%，跨线列车运营快递中报业绩分化里程完成3235.7万列公里，同比-21.3%。

第二季度疫情逐渐恢复，京沪高铁运营班次有所恢复，同时京福安徽目前仍处于市场培育期，上半年亏损超预期，需关注航空机场盈利修复要进一步整合资产，发挥协同效应。

2）8月25日，中国东方航空集团有限公司与中国国家铁路集团有限公司正式宣布，东方航空App和中国铁路12306App全面实现系统对接，“空安信证券铁联运”票务产品在双方App同时上线。

“空铁联运”一期产品聚焦服务长三角一体化发展，以包含上海虹桥国际机场、铁路虹桥站的上海虹桥综合交通枢纽为核心，开通苏、浙、交通运输行业周报皖多个城市经上海前往东航国内各通航城市的空铁双向联运。

下一步，联运中转城快递中报业绩分化市还将逐步拓展到北京、广州、深圳、成都、南京、杭州、武汉、西安等多个重点城市。

3）8月22日，沪、苏、浙、皖、关注航空机场盈利修复鲁、豫、赣、闽七省一市高速公路区域协作会议在江苏省南京市举行。

会上签订了《高速公路区域协作框架协议》，标志着七省一市高速公路区域协作迈入新的发展阶段，将有效促进区域高速公路安信证券理念融合、机制融合、资源融合，进一步助力高速公路区域一体化、常态化、长效化协作机制建设，为打造全国高速公路区域化协作示范区奠定坚实基础。

本周投资策略交通运输行业周报：当前时点我们看好快递龙头以及航空、机场复苏的投资机会：1）我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧，通达系快递企业2020年业绩将承压，关注新进入者极兔、众邮以及顺丰下沉对快递格局的影响，重点关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

看好头部企快递中报业绩分化业：顺丰、韵达，圆通，关注市值底部的申通、德邦，美股看好中通；2）随着疫苗研发进程加快，民航出行信心提振，国内航空客流加速恢复，国际航班按照“一国一策”政策有序恢复，总体看，我们认为航空机场受疫情影响最严重的时期已经过去，关注需求的边际改善，重点关注春秋航空、华夏航空、三大航（国航、南航、东航）、上海机场；本周组合：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、春秋航空、上海机场。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体关注航空机场盈利修复需求造成较大影响。

快递安信证券行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除交通运输行业周报大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升快递中报业绩分化风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人关注航空机场盈利修复工成本大幅攀升的风险。