安信证券-南洋股份-002212-渠道战略推动预收款大幅增长-200830

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■业绩符合安信证券预期。

公司发布2020年中报，上半年实现收入23.76亿元，同比下降7.85%；归母净利润-2.07亿元，同比下降161.99%；其中网络安全业务实现收入4.07亿元，南洋股份同比下降40.70%。

Q2单季度实现收入16.33亿元，同比增长6.84%；归母净002212利润-4996万元，环比Q1单季度增长68.25%。

■渠道战略推动预收款大幅增长网安毛利率显著提升，渠道战略推动预收款大幅增长。

1）安信证券成本方面，网安业务毛利率较去年同期增长11.53pct，电缆业务基本持平；2）费用方面，整体期间费用率较去年同期增加1.60pct；3）合同负债（预收款）方面，较2019年底大幅增长54.31%，达到4.12亿元，绝对金额在网安行业上市企业中位列第二，充分体现公司网安渠道战略的显著成果；4）现金流方面，经营性现金流净额较去年同期增长9.71%。

■网安商业市场大爆发，政府与大企业市场受疫南洋股份情影响进度延期。

网安行业分下游市场来看：1）商业市场实现收002212入1.42亿元，同比大幅增长213.58%，这与公司渠道战略的成功实施密不可分，市场触角的“颗粒度”显著细化。

2）政府和国有企业行业受疫情影响较为严重，出现进度延期，分别实现收入1.66亿元和9849万元，均低渠道战略推动预收款大幅增长于去年同期，预计下半年这部分需求有望随着复工复产的加速而回暖。

■电缆资产剥离事项已累计收到交易对价款5安信证券1%。

公司近日公告剥离电缆资产事项已获股东南洋股份大会通过，这也是在资产正式交割前最重要的流程。

参考公告，截至目前上市公司已累计收到剥离事项付款10.74亿元，占交易对价002212的51%，在电缆资产过户正式完成后，上市公司未来将不再从事电线电缆业务，全面聚焦业务于网络安全领域，推动在网络安全领域的业务拓展。

有望显著改善盈利质量，强化网络安全业务市场竞争力以及整体的可持续发展渠道战略推动预收款大幅增长能力。

■投资建议：由于资产剥离事项尚未完成交割安信证券，暂不调整盈利预测。

预计2020年~2021年EPS分别为0.54元、0.76元，维持“买入-南洋股份A”评级。

■风002212险提示：行业竞争加剧；政策推动效果不及预期；资产剥离事项尚未完成。