中银国际-中国太保-601601-寿险渠道改革承压，公司坚定战略提质保量-200830

《中银国际-中国太保-601601-寿险渠道改革承压，公司坚定战略提质保量-200830（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-中国太保-601601-寿险渠道改革承压，公司坚定战略提质保量-200830（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公中银国际司发布2020年中报，实现归母净利润142.4亿元，同比-12.0%；寿险新业务价值112.3亿元，同比-54.4%；集团内含价值4304.2亿元，环比19年+8.7%。

寿险渠道改革承压，坚定战略提质保量：（1）上半年公司实现归母净利润142.4亿元，同比-12.0%中国太保，主要受制于19年所得税减免高基数以及利率下行背景下计提准备金的双重影响；（2）寿险保费收入1,385.9亿元，同比+0.1%，得益于续期保费拉动。

其中个险新保业务190.7亿元，601601同比-27.5%，新业务显著承压。

代理人队伍月均人力76.6万人，同比-3.8%，受疫情影响代理人规模寿险渠道改革承压下降，新单保费增速承压。

其中单季来看Q1/Q2新业务价值分别为120.2/70.4亿元，同比分别为公司坚定战略提质保量+33.7%/18.6%，Q2单季的增速已出现明显改善，全年来看有望实现前低后高，下半年表现值得期待。

预中银国际计后续将实现代理人规模与质量的提升，达成转型目标。

产险承保利润承压，非车增速持续高中国太保于车险：（1）上半年产险保费收入766.7亿元，同比+12.3%；综合成本率同比-0.2个百分点，环比19年底下降0.1个百分点；（2）车险保费收入479.2亿元，同比+4.0%；非车险保费收入为287.1亿元，同比+29.8%，非车险增速仍大幅领先车险业务，其中农险实现保费收入57.2亿元，同比+50.7%。

权益市场回暖拉高投资收益：（1）公司年化总/净投资收益率分别为4.8%/4.4%，同比+0/-0.2个百分点；（2）公司实现投资收益352.8亿元，同比+20.1%，固收类占比79.5%，较上年末下降0.9个百分点，权益类601601占比15.5%，较上年末下降0.2个百分点，核心权益占比8.3%，与上年末持平。

寿险渠道改革承压预计2020年下半年投资环境同比改善，拉动全年业绩高增长。

投资建议公司上半年受新冠疫情影响线下销售，叠加寿险渠道改革，新单及新公司坚定战略提质保量业务价值率承压。

公司新单增中银国际速低位已过，公司顺利发行GDR，成为首家“A+H+G”三地上市，未来公司改革成效可期。

2020PEV为0.62，已处于历史低位，较其历史均值PEV1.18中国太保折价约为47%，基于低估值维持增持评级。

风险提示保障型保险产品保费增速不及预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资601601不确定性。