光大证券-八方股份-603489-2020年半年报点评：Q2业绩回暖，中置电机产品持续增长-200830

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◆事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入5.74亿元，同比减少4.58%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长10.58%，扣非后净利润1.60亿元，同比增长0.06%，综合毛利率36.65%，同比增光大证券长4.8pcts，业绩稳中有升。

Q2单季度实现营收3.25亿元，同比八方股份增长14.92%，归母净利润1.09亿元，同比增长36.80%。

◆销量提升受益电踏车需求增长，产能有望突603489破瓶颈。

（1）公司产品主要终端市2020年半年报点评场为欧洲、美国。

受新冠疫情影响，公司2020年一季度销量下Q2业绩回暖降，但疫情稳定后欧洲市场电踏车需求强劲，叠加疫情过后人们出行方式改变，二季度销量回暖。

（2）2020年中置电机产品持续增长4月和6月，公司全资子公司八方天津和八方日本分别注册完成。

新总部基地预计将于今年年底完成主体结构封顶，随着其建成投产，公司将进一步突破产能瓶颈，提升整光大证券体盈利能力。

◆八方股份中置电机进一步取得市场认同。

分产品来看，公司上半年中置电机的销售收入同比增长8.13%，轮毂电机的销售收入同比减603489少7.51%，中置电机产品进一步取得市场认同。

仪表、控制器等套件的销售收入同比下降30.62%，电池产品的销售收入同比增长32020年半年报点评.08%。

◆产Q2业绩回暖品种类丰富，技术先进，应收应付款管理良好。

公司拥有中置电机、轮毂电机两大类型共计80余种型号的电机产品，知识产权一百余项，成功自主开发五通碗力矩/速度传感器中置电机产品持续增长，是国际上少数具备力矩传感器自主生产能力的企业之一。

公司上半年主营业务收现比率为111.66%，光大证券同比增长13pcts，应收回款及应付账期控制较好。

◆维持“八方股份增持”评级：我们维持公司2020-22年EPS为3.12/4.07/5.35元/股的预测，当前股价对应PE分别为56/43/33倍。

八方股份为国内中置电机领先企业，受益欧美及日本市场电踏车行业高景气增长；电机及配件603489附加值高，募投项目提高公司盈利能力，维持“增持”评级。

◆风险提示：全球贸易政策和贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、税收及产业政策风险、汇率波2020年半年报点评动风险、管理风险、人才流失风险。