浦银国际-10月中国宏观数据点评：生产偏冷和疫情反弹，制造业和非制造业PMI双双回落-211101

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制造业PMI连续2个月处于荣枯线以下。

10月，制造业PMI环比回落0.4个百分点至49.2%，低于预期（49.7%），连续2个月处于荣枯线以下。

经计算，制造业PMI同比增速从前期的13.0%降至10月的10.5%，为今年2月以来新低，低基数效应逐渐减弱的影响下，制造业PMI同比增速曲线将继续下探。

“限电”措施的影响仍在，制造业生产指数延续下降趋势。

10月，制造业生产指数下降1.1个百分点至48.4%，连续2个月处于荣枯线下，不仅是大幅低于过去4年同期水平，在不考虑疫情最严重月份（2020年2月）的情况下，今年10月的制造业生产指数更是创2009年2月以来的新低。

生产受限，叠加国内需求疲软的因素，10月新订单指数下降0.5个百分点至48.8%。

生产遇冷不仅有行业分化，也出现规模分化。

在《9月中国宏观数据点评——制造业短期继续分化，疫情稳控助力服务业反弹》中，我们认为“限电”措施对生产的负面影响存在行业分化（有色、黑色金属冶炼和压延加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业受影响较大），10月的数据则显示出“限电”措施的负面影响也有规模分化：就生产指数而言，大型企业从9月的49.9%升至10月的50.1%，回归扩张区间；中型企业（47.5%）和小型企业（45.8%）则处于荣枯线以下。

生产分化导致不同规模制造业企业复苏分化。

10月，大型企业PMI回落0.1个百分点至50.3%，仍维持在扩张区间；中型企业PMI下降1.1个百分点至48.6%，连续2个月处于荣枯线下；小型企业PMI保持47.5%的水平，连续6个月低于荣枯线，收缩趋势较明显。

商品涨价带动制造业价格指数上升。

10月，大宗商品价格出现交替上涨，9月涨幅较大的天然气和煤出现价格回落，其它商品的价格则有所回升（如橡胶、铁矿石、镍矿石、铜矿石等）。

受此影响，制造业购进价格指数从前期的63.5%升至10月的72.1%，出厂价格指数从前期的56.4%升至10月的61.1%，两者的差值从前期的7.1个百分点升至11.0个百分点，显示出制造业价格传导能力有所下降，10月制造业企业的利润空间承压加剧。