光大证券-苏宁易购-002024-2020年半年报点评：业绩符合预期，控费能力有所改善-200830

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◆1H2020营收同减12.65%，归母净利润-1.67亿元1H2020实现营业收入1184.24亿元，同比减少12.65%；实现归母净利润-1.67亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.02元，而上年同期为-0.34亿元；实现扣非归母净光大证券利润-7.45亿元，而上年同期为-31.90亿元，业绩符合预期。

单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入605.85亿元，同比减少17.38%；实现归母净利润3.84亿元，同比减少80.82%；实现扣非归母净利润-2.45亿元，而上年同期为-苏宁易购21.99亿元。

◆综合毛利率上升0.99个百分点，期间费用率下降0.63个002024百分点1H2020公司综合毛利率为15.03%，同比上升0.99个百分点。

1H2020公司期间费用率为15.63%，同比下降0.63个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.32%/2020年半年报点评1.80%/1.50%/1.00%，同比分别变化-0.80/-0.18/0.42/-0.07个百分点。

◆线下加快调整力度，线上通过多种渠道获客报告期内公司加快线下门店调整力度，二季业绩符合预期度可比店较一季度环比有所改善。

低线市场零售云发展较快，报告期内零售云控费能力有所改善新开店1563家，销售同比增长61.2%。

苏鲜生纳入家乐福中国统一运营，家乐福作为公司大快消业务核心的战略光大证券地位得到进一步加强。

线上方苏宁易购面商品丰富度持续提升，通过苏宁推客、苏宁拼购、苏小团、苏宁直播以及短视频平台合作等多种渠道获客。

报告期内线上商品交易规模为1348亿元002024（含税），同增20.19%。

◆维持盈利预测，维持“增持”评级我们维持对公司2020-2022年EPS为0.01/0.01/0.03元的预测，公司推进全渠道智慧零售2020年半年报点评布局，控费能力有所改善，维持“增持”评级。

◆风险提示：一线城市地产景气度下降，业绩符合预期居民消费需求增速未达预期，经营性现金流不稳定。