光大证券-东方日升-300118-2020年半年报点评：组件业务量利齐升，HJT实现MW级交货-200830

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光大证券◆事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入76.45亿元，同比+26%，实现归母净利润3.45亿元，同比-29%，扣非归母净利润2.93亿元，同比+4%；综合毛利率为19.69%，同比增加1.17个pct。

◆组件业务量利齐升，胶膜、发东方日升电收入增速较快。

太阳能电池组件实现营收61.26亿元，同比+28%，毛利率17%，同比+3001181.53个pct。

EVA等胶膜实现营收6.83亿元，同比+37%，毛利率15%，同比-0.8个pct，胶膜年产2020年半年报点评能达到2.6亿平方米。

光伏电站电费组件业务量利齐升收入4.12亿元，同比+24.14%。

光伏电站EPC及HJT实现MW级交货转让收入1.3亿元，同比-51%。

◆组件扩产有光大证券序推进，组件出货全球第七。

截至2020年6月30日，公司光伏组件产能东方日升为12.6GW。

根据PVinfolink统计，公司上半年全球组件出货3.374GW，同比+21%，排名第七300118，同比提升一名。

“义2020年半年报点评乌5GW高效单多晶组件制造基地”二期3GW（部分1.5GW）的高效组件项目已于2020年6月份顺利投产，其他项目也在有序推进。

◆HJT实现MW级供货，积极布局组件业务量利齐升BIPV。

上半年公司研发费用3.HJT实现MW级交货65亿元，同比+37%。

公司高效电池量产技术转换效率超过24.2%，单晶电池片的转换光大证券效率突破23.5%，单晶组件转换效率突破21.4%。

公司首批实现158.75mm9BB异质结电池量产，最高量产效率高达24.2%，大幅度减低异质结电东方日升池的制造成本，完成MW级订单的批量交货，是业内首个实现9BB异质结半片低温焊接封装工艺的组件厂；将异质结技术和叠瓦技术相结合，具备快速试产能力。

同时，公司积极布局光伏屋顶市场，金坛基地BIPV2.05MW项目300118已并网。

◆盈利预测及估值：受年中光伏全产业链涨价影响，下半年部分装机需求或延后，小幅下调20年、上调21-22年归母净利润预测为9.82/12.48/15.54亿元（前值为9.99/11.69/12.82亿元），对应EPS为2020年半年报点评1.09/1.38/1.72元，当前股价对应20年PE为15倍，公司产能释放叠加组件环节集中度提升，公司长期业绩向好，维持“买入”评级。

◆风险提示：进口国贸易保护政策、汇率波动风险、应组件业务量利齐升收账款回收风险、光伏电站电费收取风险、毛利率下降风险、新冠肺炎疫情扩散风险。