兴业证券-广汽集团-601238-20Q2业绩显著回暖，日系依旧强势-200830

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事件：公司发布2020年中报：20H1公司实现营业总收入254.4亿元，同比-9.54%；归母净利润23.2亿元，同比-52.87%；毛利兴业证券率6.9%，同比+0.4pct。

其中20Q2公司实现营业总收入147.6亿元，同比+广汽集团5.6%；归母净利润22.0亿元，同比+2.74%。

20Q2收入利润显著回升，日系销量表现601238亮眼。

根据中汽协数据，20Q220Q2业绩显著回暖行业乘用车销量497.4万辆，同比+2.5%。

公司20Q2总销量51.8万辆，同日系依旧强势比+2.7%，销量增速略高于行业。

其中广本/广丰/广自主/广菲克/广三菱销量21.6兴业证券/19.8/7.6/1.0/1.8万辆，同比+4.3%/+32.7%/-23.7%/-28%/-42.1%，广本/广丰超行业增速1.6pct/30.2pct，广丰销量大幅跑赢行业主要系威兰达及雷凌增量贡献。

公司20Q1/Q2营业总收入分别为108.8/147.6亿元，分别同比-24.3%/+5.6%；归母净利1.18/2广汽集团2亿元，分别同比-95.8%/+2.7%，公司收入利润环比明显提升。

20Q2601238综合毛利率同比/环比提升，投资收益大幅增长。

公司20Q2综合毛利率6.9%，同比/环比+20Q2业绩显著回暖0.4pct/+2pct，预计主要由于销量提升使得产能利用率提升，盈利能力有所回升。

20Q1投资收益31.7亿，同比+32.4%，预计主要系广丰/广本销量同比提升带动投资收益同比提升；本部盈利（归母净利-投资收益）-9.7亿（去年同日系依旧强势期-2.5亿），预计主要系20Q2自主销量同比下滑所致。

日系新车周期仍兴业证券将持续，自主预计边际改善，维持“买入”评级。

20Q2公司复工复产逐步恢复至正常，广汽集团公司销量逐渐企稳回升。

当前威兰达销量601238持续热销，换代飞度、换代汉兰达等新车即将上市，日系新车周期仍在持续。

自主方面，主力车型GS4换代产品上市后销量基本稳定，公司深入布局汽车电动化、智能化，深化GPMA模块化平台以及纯电专属平台GEP开发，预计后续新车推出周期有望缩短，平20Q2业绩显著回暖台模块化带来降本增效将有望得以体现。

根据最新的情况，预计公司2020-2022年归母净利润分别为72.4/95.3/115.1亿（原盈利预测2020-2022年归母净利润分别为66.5/83.9/106.7亿日系依旧强势），维持“买入”评级。

风险提示：行兴业证券业回暖不及预期；新车上市销量不及预期；宏观环境恶化；。