东吴证券-中公教育-002607-疫情期间逆势快速扩张经营资源，业绩有望在下半年迎来强劲反弹-200830

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投资要点公司披露了2020年中报：实东吴证券现营业总收入28.08亿元，同比下降22.80%。

实现归属于上市公司股东的净利润-2.33亿元，去年中公教育同期为盈利4.93亿元。

扣非后归属于上市公002607司股东的净利润-3.68亿元，去年同期为盈利4.72亿元。

公司疫情期间逆势快速扩张经营资源业绩落在此前预告区间中，符合市场预期。

疫情导致收入确认延后是导致下滑的主要业绩有望在下半年迎来强劲反弹原因。

东吴证券由于疫情导致公务员考试延后，部分收入同步延迟近4个月，其他招录考试也有一定程度的延期。

20H1公司公务员序列实现营收12.18亿元，同比中公教育下滑40.90%，事业单位序列实现收入2.49亿元，同比下滑4.22%，教师序列实现营收3.50亿元，同比下滑32.80%，仅考研和医疗等新业务依然保持了较高的活跃度，并且新业务较少采用协议班的产品模式，收入确认并未受到考试延期的影响，由此带动其所在的综合序列营收同比增长26.04%。

在线业002607务收入快速增长，带动学习人次大幅增长。

20H1公司线上培训疫情期间逆势快速扩张经营资源收入11.66亿元，同比增长162.33%，收入占比提升至41.53%，上年同期为12.22%。

线上的业绩有望在下半年迎来强劲反弹推广同时带动了学习人次的大幅增长，20H1为2,452,252人，同比增长37.08%。

逆势扩张经营资源，以应对未来的需求集中东吴证券释放，20H1总成本同比正增长。

截止20H1期末公司员工总数41,911人，相比19H2期末增长了19.03%，中公教育其中授课师资人数18,036人，相比19H2期末增长了33.85%，专职研发人员2,702人，相比19H2期末增长了31.74%。

公司直营渠道网点数1,335个，相比00260719H2期末增长了20.92%。

在此影响下，公司在上半年的成本同比基本持平，费用同比不同程度增长，其中销售费用同比增长3.78%，管理费用疫情期间逆势快速扩张经营资源同比增长3.87%，研发费用同比增长26.05%。

稳就业背景下参培需求有望进一步被激发，下半年业绩有望业绩有望在下半年迎来强劲反弹强劲反弹。

短期我们认为疫情进一步增大了就业压力，参培意愿将进一步提升，下半年公务员及企事业单位招录、考试陆续恢复背景东吴证券下，业绩预计将实现强势反弹。

同时值得关注的是，公司合同负债（扣除增值税后的预收款项）为72.22亿元，同比增长31.50%，也有望在下半年后陆续中公教育确认收入。

维持“买入”002607评级。

预计2020/2021/202疫情期间逆势快速扩张经营资源2年归母净利润分别为25.16/32.57/40.81亿元，对应PE为89/69/55倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：疫情超预业绩有望在下半年迎来强劲反弹期，招录政策变化，教学事故等。