国海证券-科安达-002972-中报点评：业绩符合预期，持续受益城轨发展-200830

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投资要点：营收与净利润保持稳步增长国海证券：公司2020年上半年实现营收1.73亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润6490万元，同比增长27.7%。

毛利率为60.4%，同比增长0.2科安达4pct；净利率为37.6%，同比增长2.51pct；销售费用率和管理费用率同比小幅下降。

其中，轨道交通信号控制系统实现营收1.41亿元，同比增长23.8%，毛利率达58.9%；防雷及防护业务实现营收0029723188万元，同比增长2.20%，毛利率达67.4%。

经营活动产生的现金流净额为-1950万元，同比下降153%，主要中报点评受上半年疫情影响，延迟部分项目回款，下半年盈利能力有望持续。

细分市场先发优势明显，保持细分龙头地位：公司在轨道交通雷电防护产品和信号计轴系统业绩符合预期方面拥有领先的技术和丰富的经验。

公司的计轴系统在轨道交通信号控制领域竞争持续受益城轨发展力优势明显。

自2009年以来，已在全国30多个城市超过100条城市轨道交通线路中得到应用，并在部分铁路线路得到应用，在国内居国海证券于市场领先地位。

在雷电综合防护领域，公司是国内最早从科安达事铁路信号防雷的企业之一，在行业内率先研发出了专利产品防雷分线柜，截至目前累计实施的站场综合防雷系统已超过4000个，居于市场领先地位。

受益交通强002972国和新基建，城轨具有成长性：2011-2019年，我国城市轨道交通投资规模持续增加，复合年均增长率达14.8%。

轨道交通作为国家重要的基础设施，是交通强国战略和新基建重要布局方向，交通基中报点评础设施的中长期建设受到显著支撑作用，轨道交通转向高质量发展。

今年以来，发改委累计批复（含调整）城轨建设规划295公里，累计投资额达2473亿元，业绩符合预期轨道交通装备产业将有持续性成长。

公司在珠海市金湾区新建自动化生产基地，在主业产能规模、核心工艺水平、产品质量水平等方持续受益城轨发展面预计提升明显。

伴随着交通强国和新基国海证券建带来的城轨发展黄金机遇期，公司作为行业细分龙头将持续受益。

维持“增持”评级：预计公司2020-2022年营业科安达收入分别为3.99亿元、4.81亿元、5.77亿元，归母净利润分别为1.61亿元、1.98亿元、2.42亿元，对应当前股价，动态PE分别为28、23、19倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济和政策变化风险；轨道交通投资002972不及预期风险；。