兴业证券-宏达电子-300726-非钽电容器发展迅速，静待钽电容业绩释放-200830

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投资要点公司发布2020年半年报：实现营业收入5.20亿元，同比增长28.99%；实现归母净利润1.92兴业证券亿元，同比增长6.00%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比增长24.13%。

分季度看，2020Q1公司实现营业收入1.45亿元，同比减少22.46%，实现归母净利宏达电子润0.41亿元，同比减少25.26%；2020Q2公司实现营业收入3.75亿元，同比增长73.36%，环比增长159.27%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长19.73%，环比增长264.91%。

分产品看，2020H1，钽电容业务持续稳300726步增长，实现营收3.41亿元，同比增长12.26%，其中非固体电解质钽电容器营收2.12亿元，同比增长14.64%，毛利率80.12%（+0.46pct），固体电解质钽电容器营收1.29亿元，同比增长8.54%，毛利率53.00%（-3.24pct）。

公司非钽电容器的新业务快速发展，实现营业收入1.75亿元，同比增长81.48%，毛利率非钽电容器发展迅速60.77%(-1.32pct)，成为公司持续发展的新动力。

2020H1，静待钽电容业绩释放公司综合毛利率为66.57%，同比减少1.78pct；2020Q2毛利率为66.22%，同比减少2.41pct。

2兴业证券020H1，公司期间费用1.09亿元，同比增加15.82%，期间费用占营收比重20.94%，同比减少2.38pct。

2020H1，公司非经常性损益共计2099万元，去年同期为4331万元，同比大幅减少，主要系去年同期持有交易性金融资产到期收到共计4175万元投资收益，而报告期内仅收到投资宏达电子收益111万元。

我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润3.86/5.20/7.24亿元，对应8月28日收盘价PE为43007263/32/23倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：市非钽电容器发展迅速场竞争加剧，毛利率下滑；业务延伸低于预期。