天风证券-碧水源-300070-国资委批复落地，控股股东将变更为中交集团-200830

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事件：公司公告中国城乡于2020年8月28日收到国资委批复，原则同意中国城乡通天风证券过认购公司非公开发行的4.81亿股股份等方式取得公司控股权的整体方案。

点评：国资委批复落地，表决权委托协议已生效8月28日，中国城乡收到国资委批复，原则同意中国城乡通过认购公司非公开发行的碧水源4.81亿股股份等方式取得公司控股权的整体方案。

根据公司300070在2020年3月公告的表决权委托方案，中国城乡与公司股东刘振国、陈亦力及周念云签署了《表决权委托协议》，三位股东将其持有的共4.24亿股股份表决权委托给中国城乡，目前表决权委托协议已生效，中国城乡成为可支配公司最大单一表决权的股东，占公司总股本的23.95%。

董事会、监事会改组完成后，控股股东将变更为中交集团公司原董事戴日成、刘振国、龙利民，监事哈成云辞任，中国城乡拟提名余晓雪、杜晓明、高德辉为董事候选人，李杰为监事候选人，国资委批复落地待股东大会通过后即将生效。

改组完成后，董事会9人中，中国城乡提名的控股股东将变更为中交集团董事将占公司董事会半数以上席位，中国城乡将成为碧水源控股股东，中交集团将成为公司的间接控股股东，国务院国资委将成为公司实际控制人。

公司向中天风证券国城乡的增发方案，还需股东大会、交易所及证监会审核通过。

轻资产转型深化，期待中交协同效应释放上半年公司收入增长-8.50%，归母净利润增长311.31%，聚焦EPC订单和核心膜技术膜产品销售，上半年环保整体解决方案实现收入增长和毛利率的大幅提升，收入增长27.47%、毛利率提升10.40pct；碧水源上半年新增订单16.58亿，全部为EPC类订单。

上半年公司与中交集团在项目开展和内部管理上已开始进行积极合作，以核心技术为优势、以轻资产运营模式为主，集中精300070力做好技术创新。

中长期看，污水资源化有望为公国资委批复落地司打开膜设备销售的长期发展空间。

盈利预测与投资评级预计2020-2021年将实现归母净利润16.21亿、20.16亿，分别同比增长17%、24%，对应当前股价P控股股东将变更为中交集团E分别为19倍、15倍，给予“买入”评级。

风险提示：增发进度慢于预期、中交集团融合低于预期、污水资源天风证券化政策出台慢于预期。