天风证券-光大银行-601818-1H20：增提拨备，实质业绩较好-200830

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事件：近期，光大银行披露了1H20业绩：营收721.14亿元，YoY+9.03%；归母净利润183.63亿元，YoY-10.18%；加权平均ROE为10.0天风证券5%。

截至20年光大银行6月末，资产规模5.39万亿元，不良贷款率1.55%。

601818点评：增提拨备，营收及拨备前利润增速较高营收增速较高。

1H20营收增速达9.0%，与1Q20的11H200.2%接近；考虑到1H19营收增速达26.6%，高基数下9%的营收增速实属难能可贵。

此外，9%的营收增速增提拨备亦居已披露业绩上市银行中的较高水平。

增实质业绩较好提拨备，净利润增速下滑明显。

响应监管加大拨备计提之号召，1H20计提减值306.73亿元，同比大增31.2%，使得净利润增速显著下降，1H20为-10天风证券.2%。

1H20拨备前利润增光大银行速10.3%，与1Q20的11.8%相差无几，实质业绩增速平稳且较好。

净息差平稳，零售转型稳步推601818进净息差平稳。

1H21H200净息差2.30%，较19年下降1BP，保持平稳。

尽管受让利等影响，1H20生息资产收益率较19年下降21BP至增提拨备4.55%；但上半年市场利率降至低位，同业存单等市场化负债成本下降带动计息负债成本率下降，1H20计息负债成本率较19年下降22BP至2.36%。

考虑到，下半年以来同业存单发行实质业绩较好利率抬升，及存量贷款定价基准切换至LPR之影响，中短期内息差或承压。

零售转型稳天风证券步推进。

1H2光大银行0零售客户数达1.14亿户，较年初增长13.3%；零售存款达8430亿元，较年初大增19.2%；零售AUM达1.88万亿元，较年初增长10.5%。

信贷结构调整优化，资产质量保持较好水平信601818贷结构调整优化。

自2013年以来，制造业、批发零售业等对公不良高发行业贷款持续压降，由10年末的26.6%降至1H20的14.9%，其中19年下降0.8个百分点，1H20使得资产质量大为改观，资产质量与经济周期的关系弱化。

尽管有疫情之影响，但资产增提拨备质量保持了较好水平。

1H20不良贷款率1实质业绩较好.55%，较年初下降1BP；关注贷款率2.19%，较年初下降2BP；逾期贷款率2.22%，较年初下降5BP。

由于增提拨备，1H天风证券20拨贷比达2.90%，较年初上升7BP。

投资建议：低估值且基本面较好，财富管理战略坚定推进考虑到相应监管号召加大拨备计提，我们将20/光大银行21净利润增速预测由此前的14.0%/11.9%调整为-12.1%/22.2%。

光大银行作为我601818们低估值且基本面较好的银行股主推标的，我们持续看好其一流财富管理银行战略，逐步具备长逻辑。

维持目标估值0.9倍20年PB，对应1H20目标价5.82元/股，维持买入评级。

风险提示：金融让利导致净息差大幅下降；增提拨备资产质量明显恶化等。