天风证券-中青旅-600138-半年报点评：Q2游客量环比改善，国内游需求释放助业务回暖-200830

《天风证券-中青旅-600138-半年报点评：Q2游客量环比改善，国内游需求释放助业务回暖-200830（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-中青旅-600138-半年报点评：Q2游客量环比改善，国内游需求释放助业务回暖-200830（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司2020年8月29日发布2020年半年报，2020H1实现营业总收入25.55亿元，同比下天风证券降56.34%；归母净利润-1.57亿元，同比下降141.05%；扣非后归母净利润-3.12亿元，同比下降221.02%；基本EPS-0.22元/股。

财务分析：①营业收入：上半年各业务均受疫情影响，营收跌幅达56.34%.20H1营收为25.55亿元，同比下降56.34中青旅%，主要受疫情影响，公司旅游相关业务收入大幅降低。

分季度来看，20Q1/Q2公司分别实现营业收入12.01亿元/13.54亿元，同比-52600138.77%/-59.09%。

②毛利率：疫情影响下Q1毛利率跌至-4半年报点评1.16%，Q2环比上升3.31pct。

2020H1毛利率为13.63%，同比下降9Q2游客量环比改善.83pct。

分季度国内游需求释放助业务回暖来看，20Q1/Q2毛利率为11.87%/15.18%，同比-12.10pct/-10.55pct。

③期间费用率：2020H1期间费用率为28.16%，同比上涨1天风证券1.48pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为16.04%/9.36%/2.76%/0.20%，同比变化5.18pct/4.55pct/1.82pct/0.13pct。

④利润端：中青旅20H1归母净利润为-1.57亿元，Q1受疫情影响最大，Q2跌幅收窄。

2020H1公司600138归母净利润为-1.57亿元，同比下降141.05%，归母净利率下跌至-6.14%，同比下降12.67pct。

⑤现金流情况：2020H1经半年报点评营活动现金流净额为3.93亿元，同比下降27.36%。

⑥经营情况：受疫情影响，2020H1乌镇、古北水镇分别接待旅客73.78万人/23.97万人，较去年同期下降83.46%/76.19%，Q2游客量环比改善营收同比下降77.89%/70.29%。

乌镇/古北国内游需求释放助业务回暖水镇Q2相较于Q1营业收入提升56.72%/71.33%，游客人次提升57.79%/204.90%。

业务调整：疫天风证券情得到控制Q2业务好转，疫后居民旅游消费结构调整，中青旅积极适应市场，调整业务。

①旅行社：Q1业中青旅务基本全面停摆，疫后旅游需求旺盛，顺应需求结构转变发力国内游业务。

公司上半年深耕国内游市场，调研600138并发布《2020年国内跨省游消费新趋势报告》。

②整合营销半年报点评：疫情影响下积极促进数字化转型，公司进一步拓宽业务增长点。

中青博联促进研发线上线下融合服务，积极Q2游客量环比改善拓宽演艺、自主IP领域业务。

③景区国内游需求释放助业务回暖：随疫情恢复乌镇和古北水镇未来出游前景向好，业务创新及会展逐步恢复带动客流增长。

④酒店：上半年营业收入天风证券仅同期五成，疫情危中有机积极创新。

H1实现营业收入1.22亿元，同比下降50.1中青旅8%。

⑤策略性投资：Q2因疫情恢复稳中向好，600138基本恢复同比水平。

中青旅拥有乌镇、古北水镇等核心景区资源，形成覆盖景区投资与建设、酒店运营与管理、会议展览与整合营销、旅行社与旅游互联网等领域的多元布局；股东背景强劲，光大集团入驻增强资源整合能力；持续不断创新，有望实现产业融合和多半年报点评业务协同发展。

上半年业务受疫情影响较重，我们将公司20-22年净利润预测由2.66亿元/6.76亿元/7.51亿元下调至1.46亿元/6.41亿元/7.64亿元；对应PE为61X/14Q2游客量环比改善X/12X，维持“买入”评级。

风险提国内游需求释放助业务回暖示：疫情恢复不及预期，旅游市场不景气，项目推进不及预期。