天风证券-广汽集团-601238-日系依旧强劲，Q2业绩大幅改善-200830

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事件：公司20年H1实现营收256.42亿元，同比天风证券减少9.6%；归母净利润23.18亿元，同比减少52.9%；扣非归母净利润20.24亿元，同比减少38.0%。

此外，公司拟每10股分派广汽集团股息0.3元（含税）。

点601238评：20H1自主品牌承压加剧。

上半年汽车行业产销步入寒冬，公司乘用车板块营业收入同比下降11.5%至149.1亿元，毛利率同比下日系依旧强劲降1.7个百分点至1.1%。

整车制造、Q2业绩大幅改善零部件制造、商贸业绩营收和毛利率均呈现不同程度下滑。

公司20H1实现天风证券归母净利润23.2亿元，同比减少52.9%；但若扣除公司长期股权投资收益41.2亿，母公司亏损约18.0亿元。

此外，20Q2公司实现营收147.6亿元，同比增加5.6%，环比增加35.7%；毛利率6.3%，同比增加0.6广汽集团个百分点，环比增加2.4个百分点；最终实现归母净利润22.0亿元，同比增加2.7%；扣非归母净利润21.04亿元，同比增加99.1%。

合资：601238日系品牌逆市向上。

广汽旗下四大合营企业：1）广汽丰田：销量32.1万辆，同比增加3.1%；实现营收466.4亿元，同比增加3.9%；净利润56.4亿（日系依旧强劲测算均不考虑新增资），同比增加23.0%；单车盈利1.76万元。

2）广汽本田：销量31.8万辆，同比减少20.6%；实现营收478.5亿元，同比减少7.8%；实现净利润36.3亿，同比减少16.7%；单车盈利1.Q2业绩大幅改善14万元。

3）广汽三菱：销量2.87万辆，同比减少54.6%；实现营收38.0亿元，同比减少55.9%；实现净利天风证券润-3.2亿，同比-235.1%；单车盈利-1.10万元。

4）广汽菲克：销量1.76万辆，同比减少5广汽集团1.0%；实现营收27.8亿元，同比减少54.2%。

实现净利润-13.2亿，同比减少47.1%；单车601238盈利-7.51万元。

此外，公司整体长期股权日系依旧强劲投资收益39.9亿元，同比减少18.1%。

Q2销量快速复苏，Q2业绩大幅改善不改长期成长性。

单从二季度来看，公司随行业快速复苏，1）广本：销量21.74万辆，同比增加5.1%，环比增加115.2%；2）广丰：销量19.83万辆，同比增加32.7%，环比增加61.天风证券7%；3）广传祺：销量7.56万辆，同比减少23.7%，环比增加20.9%；4）广三菱：销量1.80万辆，同比减少42.1%，环比增加68.7%。

而从20Q3开始广汽集团，公司有望随行业复苏脱颖而出，加速复苏&成长步伐。

1）“存量王者”日系延续上升势头：广本广丰分别新增24、12万辆产能，突破产能瓶颈；皓影、威兰601238达上市完善产品矩阵。

2）自主迎拐点：明星车型GS4新款持续爬坡+低日系依旧强劲折扣带动品牌盈利能力提升。

投资建议：由于疫情影响，将公司2020年-2021年归母净利润分别由为83.7、1Q2业绩大幅改善08.2亿元下调至70.1、106.0亿元，EPS分别为0.69、1.04元/股，继续给予“买入”评级。

风险提示：疫情持续扩散、汽车天风证券销量不及预期、传祺销量改善不及预期等。