中泰证券-安图生物-603658-疫情影响下二季度环比改善，化学发光、流水线设备装机进一步加速-200830

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事件：公司公告2020年中报，实现营业收入12.06亿元，同比增长2.24%，归母中泰证券净利润2.74亿元，同比下降14.45%，扣非净利润2.35亿元，同比下降23.68%。

业绩符合安图生物预期，二季度环比改善。

2020Q2单季度实现营业收入6.55亿元，同比增长3.80%，归母净利润1.81亿元，同比下降9.21%，扣非净利润1.56036581亿元，同比下降20.14%，较Q1环比开始改善，主要是国内疫情二季度开始逐步缓解，各地诊疗人次持续恢复中，有助于公司诊断试剂的销售，考虑到公司发光设备和流水线装机进度受疫情影响不大，随着各地医疗秩序恢复，未来公司试剂销售有望实现快速恢复。

盈利能力上短期受疫情影响明显，其中综合毛利率58.78%，同比下降6.57pp，主要是试剂销量下降使得单位成本中折旧和摊销增加，仪器占比增加所致；费用率35.79%，同比提升2.34pp，其中研发投入1.49亿元，占营收比例1疫情影响下二季度环比改善2.38%，较往年有进一步提升，净利率22.86%，同比下降4.80pp。

化学发光试剂受疫情负面化学发光、流水线设备装机进一步加速影响，单机和流水线装机进一步加速。

2020H1公司受疫情下诊疗人次下降影响，化学发光试剂销售短期受影响，上半年同比下降约5-10%，但仪器装机影响较小，上半年预计新增化学发光装机700+台，全国总装机量预计超过4800台；重磅品种生化免中泰证券疫流水线2020H1实现装机20+条，简易版小流水线B1上半年装机也超过20条，未来随着诊疗人次的持续恢复，生化和发光试剂销售增速有望加速回升；此外，公司化学发光法新冠检测试剂盒于2020年6月获批，未来有望贡献增量。

自研+引入海外先进技安图生物术，强势布局分子诊断。

公司一方面通过自主研发开发全自动核酸检测设备和试剂，另一方面参股芬兰Mobidiag，成立郑州安图莫比，负责基于Novodiag603658核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售，目前各项工作在稳步推进中。

盈利预测与估值：根据2020年中报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入29.86、45.19、58.42亿元，同比增长11.43%、51.37%、29.26%，归母净利润8.29、12.86、16.58亿元，同比增长7.09%、55.05%、28.99%（调整前23.20%、35.疫情影响下二季度环比改善72%、29.44%），对应EPS为1.93、2.99、3.85。

目前公司股价对应2021年55倍PE，考虑到长期化学发光行业高景气，流水线战略下业绩有望持化学发光、流水线设备装机进一步加速续快速增长，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不达预中泰证券期风险，政策变化风险。