华泰证券-中远海能-600026-油轮运费大幅上涨驱动盈利上行-200831

《华泰证券-中远海能-600026-油轮运费大幅上涨驱动盈利上行-200831（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-中远海能-600026-油轮运费大幅上涨驱动盈利上行-200831（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

受益于国际油轮市场运费上涨，公司中报盈利同比大幅增长520.0%中远海能发布2020年中报业绩：1）营业收入同比增长36.8%至97.6亿元；2）归母净利润29.1亿元，同比大华泰证券幅增长520.0%，符合此前发布的业绩预增公告；3）扣非归母净利润29.5亿元，同比增长511.9%。

公司盈利大幅增长主因今年3-4月OPEC+石油价格战，原油价格升水中远海能驱动套利和囤油需求，国际油轮运费大幅上涨。

我们维持对公司2020/2021600026/2022年盈利预测（EPS1.13/0.77/0.82元）；基于1.5x2020EPB，对应目标价11.49元，维持“买入”评级。

外贸油运业务毛利润同比增长494.7%上半年，公司外贸油运业务实现营业收入64.0亿元，同比增长60.5%；毛利润26.3亿元，同比增长494.7%；毛利率41.1%，同油轮运费大幅上涨驱动盈利上行比增加30.0个百分点。

利润大幅提华泰证券升，主因上半年国际原油运输市场运费大幅上涨驱动。

根据波罗的海交易所数据，1-6月VLCC船舶中东至中国航线日均运费为中远海能81,480美金/天，同比增长300.2%。

截至6月底，公司共计运营52艘600026VLCC船舶。

除VLCC船型外，油轮运费大幅上涨驱动盈利上行公司拥有苏伊士、阿芙拉、巴拿马和灵便型油轮，船队覆盖全球主流油轮船型。

包含VLCC船型，公司共计运营152艘油轮，油华泰证券轮船队规模排名全球第一。

内贸油运业务毛利润同比增长9.3%上半年，公司内贸油运业务实现营业收入26.0亿元，同比增长9.0%；毛利润6.2亿元，同比增长9.3%；毛利率23.7%，和上年中远海能同期基本持平。

疫情期间，公司内贸油运业务表现整体稳600026健，在内贸原油运输市场份额保持在55%。

LNG业务实现税前利润4.油轮运费大幅上涨驱动盈利上行4亿元，同比增长32.8%公司LNG船舶均签署长期租赁合约，收益稳健。

上半年，公司华泰证券LNG业务实现税前利润4.4亿元，同比增长32.8%。

盈利上中远海能涨，主因船队规模增加。

截至6月底，公司共计运营36艘LNG船舶，较上年同期增加6艘；公司LNG在手订单5艘，2艘将于今年下半年交付，另3艘预计于2060002622-2023年交付使用。

关注油运四季度油轮运费大幅上涨驱动盈利上行旺季行情，维持“买入”评级油运运费受原油市场博弈和淡旺季需求影响，运费波动剧烈。

截至8月27日，VLCC中东至中国航线即期运费为13,729美金/天，较3-4月景气华泰证券高点已大幅回调。

国际原油市场超预期的事件性因素中远海能和原油价格变化都有望驱动运费新一轮上涨。

我们维持2020/2021/2022年的盈利600026预测（基于VLCC运费60,000/45,000/45,000美金/天的假设）。

我们基于1.5x2020EPB（公司历史三年P油轮运费大幅上涨驱动盈利上行B均值0.9x+5个标准差，2020EBPS7.66元），对应目标价11.49元（前值为11.49-11.95元），维持“买入”评级。

风险提示：1）运费增长华泰证券低于预期；2）需求低于预期；3）地缘政治风险；4）自然灾害。