华泰证券-岱美股份-603730-疫情冲击大，不改长期发展轨迹-200831

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Q2业绩低于预期，长期稳健成长值得期待公华泰证券司8月28日发布半年报，1H20实现营收16.7亿元（同比-33%），归母净利润1.6亿元（同比-48%）；扣非归母净利润1.5亿元（同比-44%）。

其中Q2营收5.4亿元（同比-56%），归母净利润400万元（同比-97%），扣非归母净亏损1840万元；公司Q2归母净利润低于我们预期（华泰预期Q2实现归母净利润1亿元），主要岱美股份原因是其海外业务受疫情负面影响明显。

随着海外工厂复产，汽车需求逐步恢复，公司归母净利润603730有望逐步改善。

我们预计公司2020-2022年EPS为1.32/1.73/疫情冲击大2.06元，维持“增持”评级。

受海外疫情负面影响，Q2收不改长期发展轨迹入大幅下滑Q2收入下滑主要原因是海外工厂大部分时间处于停工状态，下游客户需求大幅下降，公司海外业务收入受到负面影响。

Q2毛利率为31%，同比+2.2pct，主要是因为顶棚中央华泰证券器和遮阳板业务毛利率有所改善。

Q2销售费用率12.2%，同比+6.2pct，管理费用率12.2%，同比+6.1pct，研发费用率7.2%，同比+3.3p岱美股份ct，主要因为Q2营收下滑较多，折旧摊销等固定费用拉高期间费用率。

产能逐渐恢复，归母净利润有望逐季环比改善根据公司中报，随着国内工厂于2月中旬开始复工复产603730，海外工厂于5月中旬开始复工复产，公司生产订单已恢复到较好水平。

Motus整合成效显现，公疫情冲击大司转移产能至墨西哥后整合完毕，公司毛利率有望改善。

公司不改长期发展轨迹积极拓展高端客户和日系客户，2019年获得日系客户定点。

我们认为随着公司克莱斯勒（FCAUS）、福特（FUS）和日系客户订单逐步放量，公司收入和归母净利润有华泰证券望逐季改善。

上调目标价至43.25元，维持“增持”评级公司以遮阳板业岱美股份务为核心业务，并渗透头枕和顶棚控制器等业务，产品多元化，助力公司成长。

我们认为公司拓展日系客户，市603730占率有望进一步提升，随着公司海外业务整合成功，盈利能力有望提升。

我们预计公司20疫情冲击大20-2022年分别实现归母净利润5.30/6.94/8.25亿元（前值6.55/7.76/8.82亿元），EPS分别为1.32/1.73/2.06元（前值1.64/1.94/2.20元），同行业可比公司21年平均估值30XPE(Wind一致预期)，考虑到公司业绩弹性略弱于可比公司，给予公司21年25XPE估值，上调目标价至43.25元（前值34.44~36.08元），维持“增持”评级。

风险提示不改长期发展轨迹：中美贸易摩擦加大，公司海外拓展不及预期。