华泰证券-工商银行-601398-营收增速转正，潜在风险指标改善-200831

《华泰证券-工商银行-601398-营收增速转正，潜在风险指标改善-200831（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-工商银行-601398-营收增速转正，潜在风险指标改善-200831（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

营收增速转正，潜在风险指标改善工商银行于8月30日发布2020年中报，1-6月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比-11.4%、+1.3%、+2.1%，增速较1-3月-华泰证券14.4pct、+4.9pct、-1.0pct。

公司拨备前利润增长平稳工商银行，潜在风险指标改善。

我们预测2020-22年EPS0.86013980/0.82/0.86元，目标价5.97元，维持“增持”评级。

资产平稳扩张，净息差下行1-营收增速转正6月年化ROE、ROA分别同比-2.71pct、-0.22pct至11.70%、0.95%，ROE处大行中等水平。

6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+10.4%、+10.5%、+8.4%，增速均较3月末略有上升，潜在风险指标改善总资产增速在大型银行中居于前列。

Q华泰证券2加大个贷投放力度，新增个人贷款占比为48%（6月末存量占比38%）。

1-6月净息工商银行差为2.13%，较1-3月-7bp，较2019年-11bp。

1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.69%、1.71%，较2019年-15bp、601398-5bp。

贷款利率下降（营收增速转正较19年-8bp），存款成本上升（较19年+4bp），同业负债成本改善有一定对冲。

多计提多核转，潜在风险指标改善6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.50%、195%，较3月末+7bp、-5p潜在风险指标改善ct。

Q2不良率上升华泰证券幅度在大行中较高。

6月末对公不良率较19年末+7bp，新增不良来自交工商银行运、批零、住宿餐饮等行业；零售不良率较19年末+4bp，新增不良来自按揭和信用卡贷款。

Q2年化不良生成率1.35%，601398较一季度+0.18pct。

公司加强拨备计提和不良核转力度，1-6月信用减值损失同比+27%，不良核转同营收增速转正比+49%。

6月末关注贷款率、逾期90天以上偏离度分别较19年末-30bp、-15p潜在风险指标改善ct，潜在风险指标明显改善。

中间收入增速放缓，资本补充在即1-6月中间业务收入同比+0.5%，增速较1-3月-2.华泰证券0pct。

银行卡业务对工行中收贡献较工商银行大，其手续费收入同比+3.9%，我们认为主要由信用卡分期手续费贡献。

6月末非保本理财余额24946亿元，较19年末-6013985.6%，理财规模仍为全行业第一。

6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为16.00%、12.70%，较3月末-0.52p营收增速转正ct、-0.45pct，公司于7月、8月分别获准发行300亿元优先股、1300亿元二级资本债，据6月末RWA计算有望提升资本充足率0.81pct。

目标价5.97元，维持“增持”评级鉴于公司主动加大拨备计提力度，我们预测2020-22年EPS潜在风险指标改善为0.80/0.82/0.86元（前值为0.91/0.96/1.02元），2020-2022年归母净利润增速为-9.2%/3.3%/5.0%（前次为3.8%/5.7%/6.0%），2020年BVPS7.46元，对应PB0.67倍。

可比公司2020年Wind一致预测PB0.61倍，公司作为银行业龙头应享受估值溢价，我们给予公司2020年目标PB0.8倍，目标价由5.91华泰证券~6.44元调整至5.97元。

风险提示：经济下行超预期，工商银行资产质量恶化超预期。