华泰证券-隆平高科-000998-疫情拖累短期业绩，不改长期向好-200831

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2020H1归母净利-0.74亿元，yoy-207.43%2020年8月28日，公司公布2020年半年度报告，20H1实现营收11华泰证券.32亿元，yoy-9.00%；实现归母净利润-0.74亿元，yoy-207.43%。

单季度看，20Q2公司实现营收3.25亿元，yoy-35.48%，归母净利润-0.98亿元，yoy-隆平高科48.04%。

我们预计，2020-22年公司EPS分别为0.25元、0.41元以及0000998.60元，合理目标价为28.70元，维持“买入”评级。

疫情疫情拖累短期业绩影响销售，水稻玉米暂时承压20H1公司净利出现亏损，主要系疫情影响公司种子销售及人民币汇率贬值导致汇兑损失约4500万元。

分业务板块看：1）水稻业务方面，库存积压仍较为严不改长期向好重，公司水稻业务承压，实现收入5.32亿元，yoy+9.4%，毛利率36.5%，yoy-8.7pct；2）玉米业务方面，疫情影响销售，实现收入2.56亿元，yoy-20.8%，毛利率39.7%，yoy-10.5pct。

此外，向日葵业务与蔬菜瓜果业务分别贡献收入1.11亿元和0.8华泰证券3亿元。

公司Q2出现亏损隆平高科，但我们认为，随着国际局势缓解，人民币有望升值带动财务费用下降。

水稻有望边际向好，玉米或迎周期向上杂交水稻业务：公司水000998稻研发力量及品种储备领先行业，隆两优、晶两优等明星品种在国内水稻市场竞争力突出。

同时，公司加大营销能力建设，进行多平台营销推广，我们认为，在发改委上调今疫情拖累短期业绩年早籼稻、中晚籼稻收购价格的背景下，公司水稻业务有望实现边际向好。

玉米业务：玉米临储库存有望在今年见底，叠加生猪产能持续恢复带来生猪饲料需求增加，我们认为玉米价格将不改长期向好持续处于高位，下半年公司玉米业务收入有望改善，并有望在明年实现较高增长。

研发优势突出，转基因技术行业领先短期内，公司业绩受新冠疫情和外汇波动影响出现较大幅度下滑，但公司传统种子业务具有较大研发优势，并大力投入转基因华泰证券技术研发，为中长期发展夯实基础。

目前公司拥有杭州瑞丰和隆平生物两大转基因研究平台，持有多项转基因农作隆平高科物专利。

在公司已发布的非公开发行股票预案中，公司拟投入2.49亿元进行农作物转基000998因性状及品种研发项目建设。

我们认为，在我国转基因玉米正式商业化种植后，国内玉米市场空间有望大幅上升疫情拖累短期业绩，公司为行业龙头，并具备研发技术优势，有望占有较高市场份额。

疫情不改中长期向好，不改长期向好维持买入评级内修研发，外延扩张，种企航母再度启航。

我们维持对公司的盈利预测，我们预计20-22年公司EPS分别达到0.25元、0.41元以及0.60元，参照可比公司21年67X的PE，考虑到公司稳居全国种业头把交椅，研发力量雄厚，技术储备华泰证券足，给予公司21年70倍PE估值，目标价28.70元（前值30.75元），维持“买入”评级。

风险提示：品种推广不及预期，发生自然灾害，转基因审批隆平高科不达预期，新冠疫情风险，汇率波动风险。