华泰证券-顺丰控股-002352-从优秀到卓越，从卓越到伟大-200831

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“唯一不变的002352是变化”是我们对时效件的观察时效件奠定公司成为“优秀”的基因，从时效到服务是更严的要求。

顺丰通过远高于市场的时效与服务从优秀到卓越获得定价权，实现对竞争对手的“降维打击”。

2H18-从卓越到伟大2019，时效件增长显著放缓，潜在风险被过度认知。

2020年，公司在时效市场的努力令人惊讶，新冠疫情亦显著增华泰证券强高端产品溢价。

而疫情终将过去，物流去信息流无可阻挡顺丰控股，但新的机会也已在孕育之中。

行业进步带来了产品力的收敛，我们对“同场竞技”有预期但002352不悲观。

“以客户为中心，以奋斗者为本”是我们对供应链的思考供应链推动从优秀到卓越公司走向“卓越”的进程，从产品到客户是更高的追求。

在供应链服务领域，深度理解客户需求从卓越到伟大是精确定义客户价值的基础。

我们期待公司华泰证券通过组织、文化与激励的结合形成战斗力，在激烈的商业环境直击客户痛点。

“物美顺丰控股价廉”意味着服务标准之上的持续降本与让利，而这依赖于开放系统与社会化协同。

2018年以来，快运业务在激烈002352的竞争中完成“追赶者”到“领先者”的转变，我们期待公司积小胜为大胜。

“看见更大的世界，让更大的世界被看见”是我们对国际化的期待从优秀到卓越国际化开创公司追求“伟大”的愿景，从中国到世界是更大的梦想。

基于服务响应、人口红利与本土市场三重优势，我们认为中国物流业很可能具备全球比从卓越到伟大较优势。

在国际化的道路上，我们华泰证券期待公司以“普惠”与“丰富”的产品链接消费者、企业与地区，追求“万物互流”的愿景。

我们认为公司国际化的两大突破口是：1）依托鄂州枢纽与航线网络，维护中国制造业全球供应链安全；2）深耕东南亚本地化市场，为全球本土化顺丰控股积累经验。

做时间的朋友，重申“买入”评级人类历史和金融市场都属于二002352级混沌系统，股价的短期走势往往超出我们的认知。

过去三十年，中国物流企业的成长速度令全球刮目相看；展望未从优秀到卓越来，我们期待投资者做时间的朋友，分享公司“从优秀到卓越，从卓越到伟大”的征程。

我们维持公司20/21/22年扣非净利润预测64.52/74.06/84.78亿元，上调目标价至102.47元/股（前值：92.79元/股），对应时效业务20年30XPE，非时效业务20年2.5XPS，重从卓越到伟大申“买入”评级。

风险提示：市场竞争、成本膨胀、华泰证券新业务管理和整合风险、估值波动风险、盈利预测风险。