中泰证券-金风科技-002202-业绩基本符合预期，现金流大幅改善-200830

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事件：公司公布2020年中报，实现营收194.25亿元，同增23.47%；归母净利润12.75亿中泰证券元，同增7.63%；扣非归母净利润11.45亿元，同增12.09%；EPS0.29元，ROE4.06%。

其中，2Q20实现营收139.58亿元，同增35.02%；归母净利润3.80亿元，同降60.25%；扣非归母净利润3.73亿元，同降55.26%；E金风科技PS0.09元，ROE1.21%，基本符合预期。

经营002202现金流大幅改善。

1H20公司销售商品提供劳务收到的现金为258.26亿元，业绩基本符合预期同比增长109.34%；现金收入比率为132.90%，同比增加54.52PCT。

与此现金流大幅改善同时，1H20公司经营性净现金流16.69亿元，较去年同期增加48.42亿元，主要原因报告期风机销量增加导致销售商品收到的款项增加。

风机销量高增中泰证券，单价回升致毛利率同比增加，招标市场逐步常态化。

1H20公司风机销售实现营业收入136.89亿元，金风科技同比增加30.44%，营收增长主要原因是风电行业景气导致对外销售容量同比增加28.50%达到4100MW。

1H20风机002202销售毛利率12.19%，同比增加0.88PCT。

1H20公司风机单位价格/成本/毛利分别为业绩基本符合预期3339/2932/407元/kW,同比分别变化+1.52%/+0.51%/+9.40%，其中主流机型2S风机单位价格/成本/毛利分别为3238/2882/355元/kW,同比分别变化+4.23%/+3.20%/+13.42%。

招标方面，2020上半年，国内市场招标总量较去年同期有所下降现金流大幅改善，共计10.97GW，其中各级别机组的平均投标价格有所回落。

风电服务营收同增54.7中泰证券6%。

截至2020年年中，公司运维服务团队为全球超过34,000台机组、1,000余个风电场提供金风科技建设、运维等服务和技术支持，超过21,000台机组接入金风科技全球监控中心。

002202公司国内外后服务业务在运项目容量7,764MW，其中非金风机组后服务项目的在运容量占比33%。

在此带动下，1H20公司风电服务实现营业收业绩基本符合预期入22.28亿元，同比增加54.76%。

与现金流大幅改善此同时，1H20风电服务毛利率-8.60%，同比降低17.42PCT。

投资建议：预计2020-2022年分别实现净利36.46、43.90和47.46亿元（原预测为2020-2022年分别实现净利40.26、50.07和56.64亿元，调整原因是疫情导致盈利能力下滑），同比分别增长64.99%、20.41%、8.64%，当前股中泰证券价对应三年PE分别为13、11、10倍，维持“买入”评级。

金风科技风险提示事件：市场竞争风险、弃风限电风险、汇率风险。