光大证券-周大生-002867-2020年半年报点评：业绩符合预期，线上业务蓬勃发展-200830

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◆1H2020营收同比减少光大证券29.97%，归母净利润同比减少30.43%1H2020实现营业收入16.73亿元，同比减少29.97%；实现归母净利润3.31亿元，折合成全面摊薄EPS为0.45元，同比减少30.43%；实现扣非归母净利润3.04亿元，同比减少31.26%，业绩符合预期。

单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入9.96周大生亿元，同比减少22.94%；实现归母净利润2.30亿元，同比减少18.21%；实现扣非归母净利润2.15亿元，同比减少16.51%。

◆综合毛利率上升8.0个百分点，期间费用002867率上升5.36个百分点1H2020公司综合毛利率为45.73%，同比上升8.00个百分点。

主要由于疫情对一二线自营店冲击明显，高毛利的加盟业务及对应2020年半年报点评品牌使用费营收占比提升所致。

1H2020公司期间费用率为19.02%，同比上升5.36个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16业绩符合预期.33%/2.78%/-0.41%/0.33%，同比分别变化5.51/0.37/-0.60/0.08个百分点。

◆盈利能力提升明显，线上线上业务蓬勃发展业务蓬勃发展线下方面公司自营/加盟店报告期内门店净变动-21/15家，门店总数净减6家达到4005家。

公司自营店位于一二线城市受疫情影响更为光大证券明显，加盟店由于分布相对分散，整体影响相对较小。

加盟店及对应品牌周大生使用费营收占比提升显著改善了公司毛利率。

线上方面公司推动店铺自播和红人带货双线发展，与淘宝、抖音、快手头002867部主播均展开各种形式合作。

报告期内线上收入同增73.98%，线上营收占比从上年同期的10.67%提升至23.12020年半年报点评2%。

我们建议客户关注业绩符合预期公司线上业务的品宣意义，长期看对公司打造国内龙头珠宝品牌将起到重要作用。

◆维持盈利预测，维持“增持”评级我们维持对公司20-22年EPS为1.24/1.42/1.61元的预测，公司线上业务蓬勃发展渠道规模领先，品牌力不断加强，维持“增持”评级。

◆风险提示：光大证券新开店速度低于预期，黄金珠宝消费低于预期。