国金证券-电力、煤气及水等公用事业行业：用电看经济，线上经济降温，消费复苏持续-200830

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国金证券行业观点二产增速下滑较大，经济复苏趋势放缓。

7月全社会用电量6824.49亿千瓦时，同比增长2.29%，增电力、煤气及水等公用事业行业速与去年同期接近。

第一、二、三产业与居民的用电量增速分别为11.55%，-0.72%、5.28%和13.79%，三大产业和居民用电增速相比用电看经济6月均出现下滑，其中二产业用电增速下滑明显，降幅5.06pct。

从二季度开始的经济复苏线上经济降温趋势在进入三季度后放缓。

本月拉动用电量增长的主要动力是居民用电和第三产业，对全社会用电的新消费复苏持续增贡献率分别为77.9%和38.2%。

2020年1-7月，全社会累计用电量国金证券相比去年同期下降0.67%。

电力、煤气及水等公用事业行业线上经济降温，制造板块复工基本结束，消费复苏持续。

7月TMT板块虽然日均用电量同比增速仍然高达22%，但是日均环比增速已经下降为10%，说明由用电看经济疫情带来大幅增长的线上业务增长脚步放缓，甚至随着线下生产和消费活动恢复，线上对线下的替代有部分回滚。

消费板块和交运板块日均线上经济降温用电量同比增速高于环比增速，说明两板块仍在恢复中，且消费板块的复苏更强劲。

制造和能源板块赶工消费复苏持续基本结束进入平稳增长期。

地产国金证券周期板块则由于基础设施板块拖动，用电量出现下降。

细分行业用电电力、煤气及水等公用事业行业增速排名前十延续上月趋势，高景气度行业继续领涨。

7月细分行业用电增速前十名与6月相比变化不大，TMT、新能源的高增速反映行业高用电看经济景气度，畜牧业（用电增速25%）主要由养猪行业恢复引起，租赁业的增长（用电增速26%）反映了线下消费复苏。

细分行业用电增速排名后十变线上经济降温化较大，基础设施行业、铁路运输用电显著下滑。

7月用电量同比增速后十消费复苏持续行业变化较大，由于进入暑假往年用电基数较低，教育相关行业移出用电增速后十行业。

电力、热力生产和供应业则由于7月气温偏低，用电量国金证券同比下滑。

铁路运输业恢复困难，7月用电量出现下滑，同电力、煤气及水等公用事业行业时拖累交运板块复苏势头稍缓。

其他用电同比增速后十行业则多为制造板块中景气度不用电看经济高的细分行业，与6月相比变化不大。

高温叠加社会秩序恢复，8月预计全社会用电增速约7%，累积用电线上经济降温恢复去年同期水平或微增。

8月整体气温偏高，预计8月全社会用电增约为7%，全社会累积用电恢消费复苏持续复去年同期水平或有微幅增长。

第二产业大部分行业结束恢复期进入平稳增长；消费反弹拉动三产用电增速继续走高；8月我国多个城市气温显著升高，预计国金证券居民用电增速强于今年7月和去年同期。

南部省份领涨电力、煤气及水等公用事业行业全国，高温天气减少影响华东华北用电增长。

在全国范用电看经济围内大多数省份用电量实现正增长，南部省份领涨。

本月用电增速靠后的线上经济降温省份主要集中在华东、华北地区，与7月我国两区域降水频繁、高温天气较少有关。

四大用电省份对比看，广东、浙江用电恢复较好消费复苏持续，江苏、山东的用电恢复情况较为滞后。

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风险提示新冠疫情电力、煤气及水等公用事业行业影响超出预期；电价超预期下降；主要水系来水不及预期；煤价下跌不及预期。