华西证券-安科生物-300009-业绩稳健增长，生长激素放量值得期待-200830

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e_Summa华西证券ry]业绩稳健增长，盈利能力提升。

2020年中报实现收入7.12亿元（-7%）、归母净利润1.62亿元（+10%）、扣非后归母净利润1安科生物.47亿元（+3%）。

2020Q2单季度实现收入3.70亿元（-5%）、归母净利润0.81亿元（0%）、扣非后归母净利润0.74亿元300009（-5%）。

分业务来看，生物制品实现收入3.80亿元（-5业绩稳健增长%）。

生长激素在Q1受到疫情影响，新患入组下滑生长激素放量值得期待，但Q2在去年低基数基础上实现快速增长；终端纯销预计基本持平。

干扰素在Q1由于具有新华西证券冠防控作用而出现放量，Q2正常销售略有下降。

由于疫情影响，部分业务收入出现下滑，其中中成药安科生物实现收入2.05亿元（-13%），化学合成药实现收入0.59亿元（-6%），原料药实现收入0.36亿元（+6%），技术服务实现收入0.16亿元（-26%）。

毛利率提升0.86pp至80.54%，期间费率下降1.63pp至54.58%，净利率提升3.94pp至22300009.87%。

生长激素产能恢复，水针提升市业绩稳健增长占率和用药金额。

我国矮小症儿童数量超过500万人，适用生长激素治疗的人群比例约60%生长激素放量值得期待，按照10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30万人。

随着粉针向水针和长效升级，年均治疗费用将从华西证券4万元提到高6万元左右，生长激素峰值销售额有望达到180亿元。

公司生长激素产能充分释放，水针剂型进入市场销售，长效制剂临床推进中安科生物，进一步丰富产品线，从而实现量价齐升。

重磅产300009品研发持续推进。

公司战略布局业绩稳健增长精准诊断+治疗产业链。

中德美联基因检测业务从法医检测向民生长激素放量值得期待用检测延伸。

赫赛汀单抗和贝伐珠单抗类似物均进入3期临床，PD-1已进入临床，CAR华西证券T研发+生产同步布局。

多项重磅品种研发可保证公司安科生物未来业绩持续增长。

投资建议维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润分300009别为4.43亿元/5.48亿元/6.55亿元，对应PE分别为42倍/34倍/28倍。

维持“买业绩稳健增长入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情导致销售低于预期；生长激素放量值得期待产品价格波动风险。