平安证券-北方华创-002371-业绩快速增长，半导体设备持续放量-200831

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事项：公司披露半年报，2020年H1公司实现收入2平安证券1.77亿元，同比增长31.57%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长43.18%。

平安观点：电子工艺装备快速增长，国内半导体设备龙头地位持续北方华创稳固。

2020年H1公司电子工艺装备、电子元器件分别实现002371收入17.25亿元（同比+38.37%）、4.41亿元（同比+10.79%）。

公司电子工艺装备实现较高增长：1）半导体设备中，刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机、外延设备等设备实现量产应用，成为国内主流半导体设备供应商；2）光伏设备中，单晶炉、负压扩散炉、PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成，受益于光伏市场景气度回升，光伏设备快速增长；3）真空设备中，公司积极开发新半年报点评产品，拓展新应用，业务平稳增长。

公司电子工艺设备品类业绩快速增长不断丰富，国内半导体设备龙头地位持续稳固。

在手订单半导体设备持续放量饱满，存货和合同负债大幅增加。

截至2020年6月底，公司存货达44平安证券.41亿元，同比增长18.63%；合同负债27.33亿元，比期初增长85.63%。

公司生产多由订单驱动，存货和合同负债大增北方华创，表明公司在手订单充足，将有力支撑后续的业绩增长。

长江存储、中芯国际进002371一步扩产，公司半导体设备持续受益。

2020年6月半年报点评，长江存储二期开工建设，规划产能20万片/月。

2020年业绩快速增长7月，中芯国际登录科创板，计划将14nm及以下产能从6千片/月扩产到3.5万片/月。

此外，中芯国际计划和北京管委会成立合资公司扩建10万半导体设备持续放量片/月12英寸晶圆产能。

受益于长江存储、中芯国际进一步扩产，公司作为国内半导体设备龙平安证券头，订单有望持续增长。

投资建议：维持公司盈利预测，北方华创预计2020-2022年公司实现净利润4.33亿元、5.53亿元、7.24亿元，对应的市盈率分别为218倍、171倍、130倍。

公司作为国内半导002371体设备龙头，12英寸设备进展顺利，国产替代大有可为，维持“推荐”评级。

风险提示：1)国内晶圆厂投资半年报点评不及预期。

如果晶圆厂投资落地业绩快速增长数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司半导体设备增长可能不达预期。

2)电子器件增长半导体设备持续放量不及预期。

电子元器件下游行业如平安证券航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。

3)光伏行北方华创业增速放缓。

光伏行业补贴政策退潮趋势明显，行业将迎来市场竞争的新格局，公司002371真空设备增长可能受到影响；4)新品研发不及预期。

公半年报点评司先进制程设备如果研发进度不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显的影响。