申港证券-安集科技-688019-下游扩产带动需求提升，抛光液龙头持续受益-200829

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事件：公司发布2020年半年度报告：2020年上半年公司实现营业收入1.92亿元，同比增长48.56%；实现归属于上市公司股东净利润4980.25万元，同比增长70.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4899.8万申港证券元，同比增长203.31%。

投资摘要：2020Q2单季度实现净利润2624.61万元安集科技，创单季度净利润新高，主要是由于下游客户用量上升所致。

2020年上半年实现净利润4980.25万元，其中Q6880192单季度实现净利润2624.61万元，较2019Q2的2477.7万增长5.93%。

2019Q2净利润较高主要是由于2下游扩产带动需求提升019年上半年子公司上海安集收到计入当期损益的已验收的国家科技重大专项政府补助1450.89万元。

公司2020年上半年归属于上市公司股东的抛光液龙头持续受益扣除非经常性损益的净利润4899.8万元，同比增长达203.31%，主要原因是下游客户对产品需求的用量上升所致。

2020年上半年公司综合毛利率申港证券53.97%，较2019年的50.25%大幅提升3.72pct。

公司上半年综合毛利率水平有较大幅度的提升，我们认为主要是公司高毛利率产品的销售额安集科技提升所致。

随着下游客户产能的提升，部分高毛利率产品，如钨抛光液的需求大幅增加，而钨抛光液具688019有较高的毛利率，使得公司整体的毛利率水平提升。

长江存储二期下游扩产带动需求提升已经启动，3DNAND加速发展，公司作为长江存储核心供应商将直接受益。

2020年6月20日，由长江存储实施的国家存储抛光液龙头持续受益器基地项目二期在武汉东湖高新区开工，长江存储二期工程已经开启。

根据长江存储的规划，二期产能将达到30万片/申港证券月，较一期10万片/月的产能有大幅提升。

产能的提升，以及NAND层数的安集科技增加，都将增加抛光液的用量。

假设二期30万片/月产能用来量产128层3DNAND产品，预计一年对抛688019光液的需求量为10亿元。

公下游扩产带动需求提升司作为长江存储抛光液的主力供应商，将直接受益。

此外，长江存储还规划了三期，三期产能100万片/月，公司未来在长江存抛光液龙头持续受益储的带动下发展空间巨大。

中芯国际14nm开始量申港证券产，公司14nm节点抛光液已实现规模化销售。

目前中芯国际已经开始14nm的量产，并加大资本开支加速先进制程的研发安集科技及产能提升。

后续随着产能的提升，14nm占比将逐渐提升，对688019先进节点抛光液的需要也将上升。

中芯国际是公司目前的下游扩产带动需求提升第一大客户，2020年上半年占公司销售收入比例为42.26%。

目前公司14nm制程抛光液已经实现供货，随着中芯国际产能提抛光液龙头持续受益升，公司将直接受益。

国内抛光液及光申港证券刻胶去除剂双龙头，未来成长空间巨大。

公司是国内抛光液龙头，化学机械抛光液已在130-14nm技术节点实现规模安集科技化销售。

目前公司的抛光液产品已实现向中芯国际、688019长江存储、台积电等国际一线晶圆厂供货。

在光刻胶去除剂领域，公司的产品也已经实现向中芯国际、长江存储、三安光下游扩产带动需求提升电等知名企业供货。

未来随着国内晶圆代工厂产能的提升，公司将直接抛光液龙头持续受益受益。

目前公申港证券司体量还较小，未来成长空间巨大。

投资建议：我们预计公司2020~2022年的营业收入分别为4亿元、5.95亿元和8.05亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.03亿元、1.52亿元和2.19亿元，每股收益分安集科技别为1.95元、2.87元和4.12元，对应PE分别为167X、113X和79X。

给予“买入”688019评级。

风险提示：客户扩产进度不及预期；下游需求不下游扩产带动需求提升及预期；疫情影响大于预期。