中信证券-海澜之家-600398-2021年三季报点评：业绩增长稳健，渠道持续优化-211102

《中信证券-海澜之家-600398-2021年三季报点评：业绩增长稳健，渠道持续优化-211102（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-海澜之家-600398-2021年三季报点评：业绩增长稳健，渠道持续优化-211102（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司公布2021年三季报，Q3单季公司实现收入40.22亿元/+9.4%，相比2019年同期增长+9.4%；实现归母净利润3.97亿元/+15.9%，相比2019年同期增长1.4%。

疫情后公司迎来稳健增长，主品牌不断复苏，新品牌快速增长，同时在渠道与产品上持续优化。

考虑近期局部地区疫情反复对Q4零售环境有一定不利影响，我们略微下调2020/21/22年EPS预测至0.68/0.80/0.89元(原预测为0.70/0.81/0.92元)，给予目标价9.7元，维持“买入”评级。

▍Q3单季实现收入40.22亿元/+9.4%，净利润3.97亿元/+15.9%，实现稳健增长。

公司公布2021年三季报，2021Q3单季实现收入40.22亿元，同比增长+9.4%，相比2019Q3增长1.4%。

Q3为公司历年淡季，3Q21收入达近年来三季度最高值，展现出疫情过后，公司收入迎来稳健增长。

Q3利润3.97亿元，同比增长9.4%，相比2019Q3下降19.1%。

公司疫情后整体不断复苏，实现稳健增长。

▍分品牌：主品牌稳健复苏，新品牌快速增长。

分品牌看，Q3单季海澜之家主品牌实现收入28.3亿元/+4.3%，期内直营门店数+79家，加盟门店数-24家，整体渠道结构不断调整，直营开店加速，单季毛利率达47.3%，同比+7.6pcts，主因公司不断导入高附加值面料产品，毛利率大幅提升。

圣凯诺Q3单季实现收入5.3亿元/+13.9%，毛利率小幅下降2.9pcts至50.4%。

其他品牌Q3实现收入4.3亿元/+20.2%，毛利率大幅提升7.4pcts至38.1%。

▍渠道&产品持续优化，Q4冷冬预计催化增长。

公司自疫情以来不断进行渠道优化，线上渠道收入占比从去年的11.6%提升至Q3的17.3%，占比快速提升。

同时公司大力进行渠道调整，不断关闭低效门店，目前直营店数量达650家。

产品上，公司发布极光系列与航天系列羽绒服，不断优化产品功能属性与科技含量，今年冷冬预期下冬装销售有望取得突破。

▍风险因素：终端消费不及预期，渠道拓展不及预期，未能捕捉时尚趋势。

▍投资建议：Q3单季公司实现收入/归母净利润40.22/3.97亿元，同比+9.4%/+15.9%。

疫情后公司迎来稳健增长，主品牌不断复苏，新品牌快速增长，同时在渠道与产品上持续优化。

考虑近期局部地区疫情反复对Q4零售环境有一定不利影响，我们略微下调2020/21/22年EPS预测至0.68/0.80/0.89元(原预测为0.70/0.81/0.92元)，参考公司历史与可比公司（森马服饰）估值水平，给予目标价9.7元（对应2022年12倍PE），维持“买入”评级。