华西证券-深天马A-000050-盈利能力显著改善，半年报业绩超预期-200830

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事件概述公司发布2020年半年报，报告期内，公司实现营业收入14华西证券0.57亿元，同比下降3.69%；实现净利润7.4亿元，同比增长15.67%；实现毛利率19.35%，同比提升3.83个百分点。

分析判断:产品结构及成本持续优化，盈利能力大幅改善报告期内，由于面对疫情带来的不利影响，全球显示产业链受到了不同程度的冲击，深天马A如智能手机、车载等终端需求下滑，公司坚持以全球领先为目标，一手抓疫情防控，一手抓生产经营，紧随市场趋势，主营业务取得稳健发展，公司实现营业收入140.57亿元，同比下降3.69%。

LTPS方面，公司很好的把握住了在全面屏技术方案设计、量产出货上的优势，坚持产品差异化，并积极在产品方案上提高附加值等做加法，通过垂直000050起量的柔性交付体系，快速优化与推升产品结构并不断优化成本提升产品附加值。

根据群智咨询（Sigmaintell）发布的2020年上半年全球LTPSLCD智能手机面板出货排名显示，天马LTPSLCD面板出货量约为6500万片，位列全球LTPSLCD智能手机面板出货首位，占全球总体LTPS手机面板出货量的25.9%，出货量占比较2019年全年(23.9%)上升2个百分点，超出第二名11.5个百盈利能力显著改善分点。

在5G手机方面，LTPS也有突出的表现，根据公司公众号发布的文章，通过汇总多家第三方市调机构数据显示，从5G智能手机所采用的显示屏技术角度来看，LTPS从2019年11月的出货为零，逐步提半年报业绩超预期升到了和柔性OLED（POLED）、刚性OLED(GOLED)同一量级水平，且LTPS5G手机在2020年6月销量达到414万台，首次超过POLED和GOLED，位居第一。

而在上市的这些5G中高华西证券端LTPS机型上，天马也实现了行业首发及供货全覆盖。

专业显示领域，上半年医疗类产品需求大幅增长，医疗类显示产品是专业显示的主要细分市场之一，公司在高端医疗显示保持领先的市场份额，在全球医疗显示客户的覆盖率超过80%，基于公司对医疗显示领域的持续耕耘及前期新项目导入，叠加此次疫情的影响，推动了公深天马A司在医疗领域出货的大幅上涨。

另外，报告期内，公司不断提高管理水平，优化组织结构，着力推进智能制造000050，提升产线的智能化水平，并开展降本提质专项工作，经营管理效果持续显现。

在公司产品结构优化及成本优化的双重推动下，公司上半年在营收小幅下降的情况下实现净利润7.4亿元，同比增长15.67%，实现毛利盈利能力显著改善率19.35%，同比提升3.83个百分点，盈利能力大幅度改善，业绩表现超出市场预期。

技术赋能强者恒强，定增助力为虎添翼公司持续加强前瞻性技术研究的同时，大力突半年报业绩超预期破与推广先进应用技术，目前已自主掌握诸多国际先进的行业前沿及量产技术。

投资建议考虑到公司产品结构及成本持续优化带来了盈利能力大幅提升，以及伴随着AMOLED产能释放将华西证券带来营收增长，我们预测2020-2022年公司营收为321.28亿元、390.62亿元、458.70亿元（前次预测为310.28亿元、370.62亿元、458.70亿元），预测归母净利润为16.58亿元、19.67亿元、27.75亿元（前次预测为10.40亿元、13.34亿元、16.68亿元），对应PE为20.24倍、17.06倍、12.10倍。

维深天马A持“买入”评级。

风险提示疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指000050纹等新技术量产进度慢于预期。