川财证券-奥福环保-688021-2020年中报点评：重卡市场繁荣，下半年业绩可期-200830

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点评毛利率维持高位，资产结构良好报告期内奥福环保，公司毛利率53.63%，较去年同期下降1.86pct，但总体维持高位，毛利率高于国内可比公司。

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重卡产量激增，2020年中报点评公司业绩有望继续爆发上半年，国内重卡完成产量78.63万辆，与去年同期相比增加24.41%。

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研发投入下半年业绩可期加大，技术水平国际领先公司自成立以来便重视研发投入与技术突破。

上半年，川财证券公司研发投入1318.49万元，同比大幅增长28.97%，研发费用率8.79%，同比增加0.98pct。

2020年6月，公司完成碳化硅DPF小批量生产，孔隙率、微孔分布等技术指标均达到国际竞争对手水平；公司完成低膨胀系数、低背压超大尺寸（直径≥304.8mm，高度≥254.0mm)300/9堇青石质ACT奥福环保-DPF量产及改进优化，大尺寸产品（直径≥304.8mm，高度≥254.0mm)性能已经达到国六法规排放要求，并实现量产。

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国内重卡产量自2015年以来逐年上升，今年上半年更是同重卡市场繁荣比增加达到24.41%之多，自2021年7月1日起，全国范围内生产、进口、销售和注册登记的重型柴油汽车均需要满足国六排放标准，公司绑定众多优质下游客户，有望共享国六排放标准提升和重卡市场繁荣的发展红利。

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盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为4.12、6.69、9.1奥福环保4亿元，归属于母公司股东的净利润分别为0.95/1.74/2.55亿元，EPS分别为1.23、2.26、3.30元/股，对应PE分别为52、28、19倍，维持“增持”评级。

风险688021提示：政策大幅不及预期；安全事故频发；原材料大幅波动等。