国盛证券-美吉姆-002621-早教业务持续恢复，剥离三垒科技聚焦早教主业-200830

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早教业务持续恢复，国盛证券剥离三垒科技聚焦早教主业2020H1营收同降54.1%，归母净利润同比由盈转亏。

2美吉姆020H1公司营收同降54.1%至1.27亿元，归母净亏损2282万元，归母扣非净亏损2199万元，同比转亏；对应2020Q2公司营收同降54.6%至6939万元，归母净亏损1810万元，主要系受疫情影响公司各项业务无法正常开展所致。

2020H1公司毛利率同降19.3PCTs002621至47.4%，销售/管理费用率同增4.4/17.5PCTs至12.3%/40.0%，研发费用率微降0.1PCTs至3.9%。

综上，报告期内公司归母净利率同降30.4P半年报点评CTs至18.0%。

早教业务线下网点持续复课，门店布局逆早教业务持续恢复势增长。

2020H1天津美杰姆营收同降67.9%至5686万元，净利润同降81.2%至1734万元，早教业务受疫情影响较大，公司免除国内所有加盟、直营和托管直营剥离三垒科技聚焦早教主业中心2020H1的初始授权费。

公司于2020年1月底及时国盛证券推出“美吉姆在线”对冲疫情影响，截至2020H1用户总数近百万，其中80%以上为新注册用户。

公司从Q2起积极恢复线下门店运营，截至2美吉姆020年8月28日，共418所线下中心复课，复课门店占比达到78.1%。

公司在疫情背景下逆势扩张门店，2020H1新增11所签约中心至535家，覆盖全国30个省级区划002621，有望在疫情得到控制猴后，抓住市场整合机会从而实现市占率提升。

完成三垒科技100%股权剥离以及董事长变半年报点评更，未来专注教育业务。

公早教业务持续恢复司于2020年7月7日公告拟以2.49亿元对价将子公司三垒科技转让给俞建模（公司持股5%以上股东）和金秉铎。

于8月22日，交易双方已完成三垒科技的工商变更手续剥离三垒科技聚焦早教主业，上市公司已不再持有三垒科技股权。

此外，公司于8月11日公告原董事长陈鑫因个人原因辞去董事长职务，辞职后不再公司任国盛证券职，美杰姆创始人刘俊君担任公司董事长。

完成机械制造业务子公司出售和公司董事长变更后，预计公司未来聚焦早教美吉姆业务，符合公司发展战略需要。

投资建议：2020H1受疫情影响，美吉姆线下门店002621经营受阻，目前仍持续复课中，预计全年业绩承压。

长期看，美吉姆品牌及渠道优势半年报点评突出，早教行业目前处在持续成长阶段，行业规模及市场份额有望实现加速增长，完成三垒科技100%股权剥离和董事长变更后，未来发展战略更加明晰。

基于2020年中报表现，我们调整公司202早教业务持续恢复0-2022年归母净利预测至0.35/1.78/2.26亿元（原0.26/1.90/2.38亿元），同增-71.1%/413.2%/27.1%，对应EPS0.04/0.21/0.27元，维持“增持”评级。

风险提示：受疫情影响公司业绩不及预期；全面二孩政策效果低于预期；早教行业竞争激烈；政策监管趋严；三四线城市扩张速度不达预期；美杰姆收剥离三垒科技聚焦早教主业购带来举债财务成本，恐影响公司业绩；美杰姆未达承诺业绩，商誉减值风险。