首创证券-宏微科技-688711-公司简评报告：Q3业绩符合预期，光伏及新能源车持续发力-211030

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新能源及国产替代需求强劲，公司Q3业绩高增。

2021年1-9月公司实现收入3.70亿元，同比+56.30%；归母净利润0.47亿元，同比+152.62%。

2021Q3单季度收入1.36亿元，同比+42.55%；归母净利润0.15亿元，同比+89.25%。

规模效应初显，公司盈利能力提升。

2021年1-9月公司毛利率为22.14%，较去年同期持平；净利率为12.45%，较去年同期+4.74pct。

伴随公司收入规模的不断扩大，期间费用率显著降低。

其中，2021年1-9月销售费用率为2.72%，较去年同期减少1.11pct；管理费用率为3.11pct，较去年同期减少0.46pct；研发费用率为5.57%，较去年同期减少0.74pct。

产能扩充积极，保障未来增长。

IGBT芯片方面，公司正积极开发第三家8寸代工厂，12寸产线方面，预计明年产能将达几千片/月。

模块产能方面，2020年公司现有厂区产能为300万只/年，到2021年底预计将新增150万只/年，合计将达450万只/年。

此外，募投项目规划新增产能340万只/年，预计2021年年底每月将增加5-10万只。

华为5年光伏订单拉动增长，产能扩充后将满足更多客户需求。

公司于2020年与华为在光伏逆变器上展开合作，2021年订单数量逐渐增加，预计2022年将进一步增多。

光伏对系统要求较高，公司产品可靠性受到市场认可，伴随明年产能逐渐释放，公司能够满足更多的客户需求，带来收入的加速增长。

车规IGBT进展顺利，已定点15个车型。

公司已进入4-5家汽车品牌厂商，合计完成15个车型定点，预计将于2023年大幅放量。

展望明年，公司750V车规IGBT及汇川定制款有望贡献收入。

此外，公司积极布局第三代半导体，SiC产线预计将于年底前完工，2023年后逐步起量。

随新能源占比提升及自动化改造，公司毛利率有望提升。

光伏及新能源汽车用IGBT毛利率较高，随公司产品结构优化，综合毛利率将稳步提升。

此外，公司新建产线采取智能化管理，人工数量大幅减少亦会带来毛利率提升。

盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为0.69/1.05/1.71亿元，对应10月29日股价PE分别为179/117/72倍，维持“买入”评级。

风险提示：毛利率提升不及预期、研发不及预期、客户导入不及预期。