国元证券-美年健康-002044-2020中报点评：健检业务恢复中，聚焦创新累口碑-200830

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报告要点：8月30日，公司公告2020年中报，报告期内实现营业收入1国元证券8.14亿元，同比下降50.17%，归母净利润-7.82亿元，同比下降4746.61%。

受疫情影响显著，聚焦主业，美年健康业务恢复中2020H1实现收入18.14亿元，同比下降50.17%，归母净利润-7.82亿元，同比下降4746.61%，其中Q1、Q2分别实现营收5.35亿元和12.79亿元，环比提升139.06%，同比分别下降58.15%和45.84%，实现净利润-5.98亿元、-1.83亿元，同比下降405.68%和236.00%，降幅有所收窄，体检业务仍在恢复中。

受到疫情影响，公司旗下门店在2020年1月底至3月底停业，从月度销售002044情况来看，3月以来月到检人次和到检金额呈现恢复式增长。

公司公布业绩预告，预计三季度收入有望恢复至去年同期公司公告2020年前三季度业绩预告，预计净利润为-4.3亿至-5.8亿之间，同比下降196%-229%，对应Q3业绩预计为2.02亿元至3.52亿元，同比下滑45.96%至2020中报点评5.89%，中位值2.7亿，下滑26%。

健检业务恢复中公司在2-4月收入处于低位，5-6月份回升明显，预计三季度整体收入有望恢复至去年同期。

我们考虑到：1）四季度为体检行业旺季，以团单业务为核心的健康体检业务，在四季度有望迎来收入确认期；2）2018年舆情事件以来，公司通过上线血液追踪、人脸识别、主动控制流量等手段，提升客户体验度及公信力，部分客单有所回流；3聚焦创新累口碑）考虑疫情影响下，公立医院全年接待时间缩短、接待量饱和、疫情风险担忧及价格上调等原因，个体民营体检机构部分出现现金流短缺和管理不善，民营体检龙头美年健康更具其性价比，预计有所导流。

因此，我们预计公司全年国元证券实现扭亏具有可能性。

投资建议与盈利预测公司是中国民营健检行业当之无愧的龙头企业，质量至上、体验改善、口碑修复下有望稳固团检地位；获得阿里健康IT数字化和C端流量赋美年健康能，品牌形象进一步提升，开启健检3.0健康管理新征程。

受到上半年疫情影响，下半年业务正在修复中，远期空间和业绩改善客观，我们预计2020-2022年营业收入为87.13/108.91/136.13亿元，归母净利润为0.41/8.36/10.45亿元，对002044应EPS为0.01/0.21/0.27元/股，维持“买入”评级。

风险提示医疗健康体检存在一定漏检、错检，具有医疗纠纷风险；疫情可能反复导致门店业绩恢复不及预期；市场竞争加剧，体检价格大2020中报点评幅下降风险；商誉减值风险等。