光大证券-基础化工行业周报：合作博弈视角下的投资机会-200830

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◆本周观点――合作博弈视角下的投资机会：我们依然维持7月初的观点：站在当下，首选的投资机会依然光大证券来自一线龙头股和优秀的周期成长股。

尽管纯周期标的折价较多，且存在基础化工行业周报修复空间，但目前投资时点仍未来临。

但是在偏周期的投资机会中有一类值得关注：即行合作博弈视角下的投资机会业参与者形成了合作博弈，有望促成涨价的提前启动，并且持续较长的时间。

从今年的情况来看，草铵膦明显形成了合作博弈，此外PVC手套料受疫情的影响需求大增，价格从6月初的8500元/吨上涨到了最近的22500元/吨，目前来看行业里面也形成了合作博弈，而且价格光大证券应该还会继续上扬。

而最近的一个焦点则是草甘膦，我们将观察是否会随着四川洪水导致福华、和邦停产之后，触基础化工行业周报发价格大涨并形成合作博弈。

如何判断一个寡头垄断竞争行业是否能够走向合作博弈，我们认为重点观察的指标如下：第一，产能集中度的进一步跃升尤其是前三名的集中度跃升；第二、行业新增产能的消失或者显著减少；第三、如果有价格领导者的存在则更为合作博弈视角下的投资机会理想；第四、行业主要参与者之间的成本曲线差异不大；第五、行业长期的价格低迷；第六、突然的供给或者需求冲击导致价格的上涨；第七、某家寡头管理层的变更。

◆本周涨幅靠前品种：轻质纯碱(+11.3%)、重质纯碱(+10.5%)、硫磺(+10.3%)、NYMEX天然气(+9.7%光大证券)、维生素D3:(+8.8%)、聚合MDI(+8.4%)、原盐(+6.7%)、聚苯乙烯(+6.6%)、维生素A(+6.1%)、液化气(+5.9%)；本周跌幅靠前的品种：丙烷(地中海FOB)(-3.9%)、百菌清(-3.3%)、二甲醚(-3.2%)、R134a(-2.9%)、萤石(-2.8%)、正丁醇(-1.8%)、己二酸(-1.6%)、辛醇(-1.4%)、涤纶FDY(-1.3%)、PET切片(-1.1%)。

◆投资观基础化工行业周报点：从PPI环比转正到同比转正这段时间，是化工行业取得超额收益的黄金区间。

PPI原本在2019年四季度达到了周期底部，但疫情的冲击形成了一个新的底部（目前来看应该在今年5月），之后PPI可能进入到新一轮向上合作博弈视角下的投资机会周期,叠加原油价格进二退一的向上趋势已定，调高化工配置正当时。

2020年上半年化工行业表现较好的是万华化学、华鲁恒升、扬农化工和新和成光大证券等一线龙头，以及新能源、半导体等相关的新材料企业。

随着基础化工行业周报行情向纵深的发展，我们建议继续配置一线龙头之外，增配质地优秀、估值较低、成长性较好的二线蓝筹龙头。

典型的如轻烃裂解的卫星石化和东华能源，鲁西化工，钛白粉的龙蟒佰利，维生素的浙江医药、花园生物、兄弟科技，全球首屈一指的大型炼化基地拥有者荣盛石化和桐昆股份合作博弈视角下的投资机会以及相应大炼化的恒力石化、恒逸石化、东方盛虹和华锦股份，天然气一体化平台公司新奥股份、农药的利尔化学和安道麦、早周期化纤如氨纶的华峰氨纶、粘胶的三友化工，煤制烯烃的宝丰能源，PVC的中泰化学，染料的浙江龙盛和闰土股份，颜料的七彩化学，油服的中海油服和海油工程等。

◆风险提示：油价快速下跌和维持高位光大证券的风险；下游需求不及预期风险。