华西证券-非银行业周报：增配非银，以攻为守-200830

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报告摘要:本周行情：本华西证券周两市日均成交额9202.50亿元，环比减少8.83%；换手率2.88%，较前两周的4.03%和3.24%持续下降。

北上资金净流入79.46亿元，较前一周的41.64亿元净流出转非银行业周报向，本周五北上资金净流入64.43亿元。

两融余额14816亿元，较上周四增配非银增加约0.15%。

创业板注册制18支新股的第一周，成交量上沪指周成交仅1.78万亿元，是以攻为守近9周新低；创业板周成交1.28万亿元。

新股华西证券炒作退潮后，市场资金逐渐回归理性。

非银行业周报本周观点：证券：45家上市券商已披露2020年中报，合计实现净利润812.29亿元，同比增长32.22%。

我们看好下半年市场成交、两融规模、主要指数行情、股权增配非银融资推动券商各主要业务扩容。

中长期板块仍将延续此轮上涨主线――打造航母级投行的两个路径：有同业合并预期的中信证券和有集团内混业预期的招商证券、兴业证券、中国银以攻为守河和申万宏源。

受华西证券益于成交量持续放大和基金发行火热的东方财富。

对后续市场情绪和风险偏好持保守态度的资金适合配置估值低、市值小、前期涨非银行业周报幅少的标的，如配股价较低的国元证券、东吴证券、业务结构均衡业绩稳健的华泰证券，以及受益于蚂蚁金服上市预期的财通证券。

保险：负债端“否极泰来”，各家险企的代理人团队增员和培训略超预期，在经济数据温和向好的背景下增配非银，保险产品的需求挖掘和渗透率提高有望再进一程，建议观察各家公司四季度的2021年“开门红”产品布局。

当前十年期国债收益率已在3.0%以攻为守附近维持已久，相比4月初最悲观时的2.5%已回升50bp，保险板块的顺周期属性有望在估值上有所体现。

投资端更积极的权益配置使保险公司承担更多的市场波动，但从长期来看投资收益将为华西证券今年下半年和明年带来业绩增厚。

板块的估值和机构持仓均处在三年以非银行业周报来的低位，建议积极配置。

受益标的为中国人寿和新华增配非银保险。

风以攻为守险提示：人民币兑美元汇率大幅波动风险、A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险。