太平洋证券-比亚迪-002594-业绩逆势增长，e平台+电池降本将对冲补贴退坡-200830

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事件：公司发布2020年半年，上半年实现营收605.03亿元，同比下降2.7%，归母净利润16.62亿元，同比增长14.2太平洋证券9%。

同时公司预计前三季度累计净利润为28-30亿元，同比增长77.86%-比亚迪90.56%。

新能源002594销量承压业绩逆势增长，Q3有望进一步改善。

2020年上半年因疫情及对公市场萎缩，行业及公司新能源销量均出现大幅下滑，行业新能源汽车销量实现39.3万辆，同比下降37.4%，公司新能源车业绩逆势增长销量同样承压。

但由于公司海外口罩出口获利，电池及电驱系统进e平台+电池降本将对冲补贴退坡一步降本，业绩出现逆势增长。

三季度开始新能源车销量有望一改颓势开启正增长，同时成本将进一步太平洋证券优化，爆款车型销量有望回升，同时手机部件及口罩生产亦有望带来正收益，业绩有望持续改善。

全新比亚迪汉已亮剑出鞘，刀片电池有望再续辉煌。

公司首款搭载导电片电池的全新产002594品“汉”已上市，性能出众，订单饱满，后续随着产能爬坡销量有望继续攀升，带动品牌进一步向上。

后续随着新一代业绩逆势增长混动系统的推出，混动车型销量有望恢复强势地位。

同时经过多年技术积累及研发，公司推出全新一代刀片电池产品，在安全性及成本方面优势明显，并具备较高的体积比能量密度，解决了磷酸铁锂电池在乘用车配置的续航问题，新一代电池产品目前已与大部分公司开展合作交流，未e平台+电池降本将对冲补贴退坡来有望拓展更多外部客户。

e平太平洋证券台+刀片电池降本将缓解补贴退坡，新能源车战略地位不改。

公司e平台将进一步提升电驱系统的集成度，同时该系统有望对外供应，进一步降低成本，叠加刀片电池的推出，降本显著将缓解补贴还比亚迪需退坡。

002594同时新能源购置补贴将在原来基础上再延长两年同时补贴退坡力度进一步明确，便于公司提前进行应对政策变化。

新能源车行业的中长期发展趋势不改，公司作为国内新能源车龙头企业，核心技术及产业优势显著，全产业链布局完备，有望乘新能源车行业的东风持续业绩逆势增长发力，进一步强化优势。

投资建议：公司作为新能源车领域的佼佼者，长期具备良好e平台+电池降本将对冲补贴退坡的市场口碑与技术积累，受疫情与对公业务萎缩，短期新能源车销量出现一定下滑，但中长期在新能源车逐步渗透并取代部分燃油车的趋势不改。

太平洋证券预计20年/21年归母净利润分别为38.4亿元/49.9亿元，公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持，给予“买入”评级。

风险提示：新能源比亚迪车销量低于预期，电池外供拓展进度低于预期。