中银国际-海通证券-600837-资管业务表现靓丽，信用减值损失拖累业绩-200831

《中银国际-海通证券-600837-资管业务表现靓丽，信用减值损失拖累业绩-200831（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-海通证券-600837-资管业务表现靓丽，信用减值损失拖累业绩-200831（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司1H2020实现营业收入177.88亿元，同比上升0.30%；实现归母净利润为54.83亿元，同比减中银国际少0.78%；20EPS0.86元，20BVPS10.22元。

归母净利润小幅减少，收入结构稳定：海通证券1）公司合并口径归母净利润减少0.78%；年化ROE8.65%，净利润率30.83%，与去年同期基本持平。

2）自营、经纪、利息、投行、600837资管业务净收入占比分别为33%、13%、12%、10%、9%，各项主营业务占比变化均不超过3%，业务结构较为稳定。

财富管理数字化平台快速成长，主动管理转型下资管业务增幅亮眼：（1）受益于市场活跃度提升，1H2020公资管业务表现靓丽司经纪业务实现收入22.35亿元，同比增长18%，股票基金交易金额市占率稳定在3.9%左右；数字化运营平台e海通财APP新增多项功能，平均月活数同比增长超过30%，机构综合服务平台“e海方舟”交易量同比增长超过200%。

（2）资管业务净收入16.40亿元，同比增长43%信用减值损失拖累业绩，显著高于行业增速。

海通资管业务总规模2717亿元，主动管中银国际理占比提升至68%。

（3）由于子海通证券公司销售收入减少，其他业务收入41.56亿元，同比下降16%，占总营收比例从上年同期的28%降至23%。

投行业务收入稳健市占率提升，大额信用减值损失拖累整体业绩表现：（1600837）投行业务净收入17.01亿元，同比增长3%。

股债承销金额合计2,633亿元，其中IPO金额43亿元，市占率分别提升至5.1%和3.1%，科创板表现亮眼，申报IPO项目数资管业务表现靓丽与期末再审项目数均为行业第二名，项目储备充足，下半年投行业务收入有望进一步增长。

（2）利息净收入22.09亿元，同比减少2%，主要由于融资租赁收入减少16%至1,985信用减值损失拖累业绩亿元。

融中银国际资类业务规模总体稳定。

信用减值损失同比增加174%至29亿元，主要是其他贷款和应收款项海通证券减值准备增加。

（3）自营业务净收入58.48亿元，与上年同期基本持平，自营规模增长7%至2,666008377亿元。

估值根据最新业绩数据调整原有盈利预测，预计公司20/21/22年的归母资管业务表现靓丽净利润为113/129/148亿元，对应EPS0.86/0.99/1.14元，维持增持评级。

风险提示政策出台对行业的影响超预期；市信用减值损失拖累业绩场波动对行业业绩、估值的双重影响。