国信证券-中信出版-300788-2020年中报点评：业绩拐点向上，市占率稳步提升-200831

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20Q2恢复经营利润止跌，上半年盈利能力保持平稳20H1公司实现营收8.01亿，同减10.61%，归母净利润1.02亿，同减21.8%，其中Q2公司实现营收4.79亿，同减5.41%，归母净利润0.78亿，同增6%，20Q2公司公司转移线上国信证券，加速恢复生产能力和物流系统。

分业务来看，公司一般图书出版与发行收入6.43亿，同减7.6中信出版5%，书店业务收入2.17亿，同减17%；20H1公司毛利率和净利率分别为40.48%和13.41%，毛利率提升1.72pct，净利率基本持平。

市占率稳步提升，各细分赛道均在行业维持头部地位23007880H1公司图书码洋市占率2.94%，较去年同期2.51%大幅提升。

1）经管类：市占率从14.41%提升至17.31%，持续领跑市场；2）社科类：市占率提高了1.36%，继续保持第一；3）生活休闲类：市占率从5.16%提升至7.86%，排名提升至第一；4）艺术科技类：科技类排名上升5位，艺术类排名上升7位；5）少儿类：图书继续保持强劲势头，20H2020年中报点评1实销码洋同增29%，市占率从1.89%提升到2.56%，市场排名前进5位。

积极迁移线上渠道，书店基本复工，加强新媒体布局公司构建电商、直播、视频号等线上销售矩阵，自营线上销售同增40%，抖音等短视频小店实现9倍销售增幅；书店加快布局供应链能力建设，向轻资产运营转型，书店线上销售同增16%，截至6月底中信书店实体店复产率达92%；组建新媒体事业部，新构建的MCN矩阵业绩拐点向上覆盖用户609.76万，内容曝光量总计32.1亿次，数字音视频产品收入超600万，成数字销售新增长点，中信书院新增用户近百万，实现自我平台蓄势。

投资建议：公司市占率稳步提升，维持市占率稳步提升“增持”评级。

因疫情影响，考虑上半年大众出版和书店业务均受冲击，调整公司20~22年利润幅度为-4.63%/-2.09%/国信证券-11.33%,预计20-22公司归母净利润2.50/3.18/3.58亿，增速-0.55%/27.34%/12.57%；EPS为1.32/1.67/1.89元，对应PE为36/28/25x。

公司是大众出版龙头，市占率中信出版稳步提升，对比可比公司估值，继续维持“增持”评级。

风险提示：疫情影响拖累全年；线下业绩亏损300788严重；新业务不及预期。