华安证券-长城汽车-601633-二季度业绩靓丽，全新周期开启-200831

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主要观点：业绩简述：公司公布2020年中报，营收359亿元，yoy-13%；归母净利润11华安证券.5亿元，yoy-24%。

其中2020Q2营收235亿元，yoy+25%；归母净利润18.0长城汽车亿元，yoy+141%。

二季度销量靓丽，业绩同比大增2601633020H1公司销量39.5万辆，同比下滑20%；其中2020Q2销量24.5万辆，同比增长17%，销量表现远好于行业水平。

其中皮卡销量二季度业绩靓丽表现靓丽，受益于乘用皮卡长城炮的上市，2020H1公司皮卡销量9.6万辆，同比增长48%，长城炮累计销量4.5万辆。

2020H1公司皮卡全新周期开启市占率提升至45.4%，稳居行业榜首。

2020Q2公司毛利率为17.6%，同比提升4个百分点，主要原因为长城炮的热卖、终端华安证券价格的稳定以及公司降本增效的体现。

乘用车迎行业观点，公司新车强周期开启我们判断2020年下半年乘用车行业景气度将持续向好，与此同时基于柠檬、坦克、咖啡三大技术平台公司开启全新产长城汽车品周期。

2020年公司上市哈弗大狗、第三代哈弗H6、坦克300、欧拉好猫等车型，在巩固强势车型H6竞争力的同时，积601633极开拓细分市场，新车型在产品力、市场定位等方面优势明显，有望加强新车周期销量表现。

同时2021-2022年基于三大车型的产品换代相继完成，进一步提升此二季度业绩靓丽轮产品周期的销量。

我们预计2020-2022年公司销量增速分别为-2全新周期开启%/35%/18%。

投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为0.61/0.86/1.11元，当前股价对应2020-2022年P/E分别为2华安证券2x/16x/12x。

维持“长城汽车买入”评级。

风险提示：新车投放进度601633不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。