财通证券-浙江医药-600216-维生素涨价增厚业绩，医药研发进入收获期-200830

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公司公布202财通证券0年半年报。

20H1公司实现营业收入35.2浙江医药8亿元（-2%），归母净利润4.27亿元（+52%），扣非归母净利润3.58亿元（+61%）。

其中Q2单季实现扣非归母净利润2.58亿元（同比+60021674%，环比+157%）。

VE、VA价格上涨，公司盈利维生素涨价增厚业绩修复明显。

公司20H1合成VE营收9.41亿元（+41%）、毛利率36.70%（+12.83p医药研发进入收获期ct），VA营收4.61亿元（+50%）、毛利率58.90%（-0.37pct）。

疫情影响全球维生素供应财通证券，2月以来价格上涨较多。

浙江医药20H1VE、VA均价67、432元/kg，同比上涨54%、16%。

进入7月后，VE、VA价格从高位略有下滑，但近期较多厂家集中检修，价格再次600216得到支撑。

目前VE、VA价格68、435元/kg，报价则已上升至~维生素涨价增厚业绩90、~500元/kg。

我们认为，疫情对全球维生素供应的影响仍未消除，且生猪存栏仍在恢复中，供需两个方面仍对维生素医药研发进入收获期价格有较好支撑。

疫情财通证券对制剂销售影响较大。

公司20H1医浙江医药药制造整体营收9.69亿元（-25%）、毛利率70.53%（-6.49pct）。

其中抗生素类药物受疫情影响较大，左氧、万古霉素、替考拉宁600216营收分别同比下降48%、14%、19%。

但米维生素涨价增厚业绩格列醇仍实现42%的营收增长，增速高过2019全年，米格列醇片50mg亦于4月通过一致性评价。

但另一方面，公司销售费用也下降较多，20H1销售费用5.56亿元（医药研发进入收获期-32%）。

制剂出口与创新药稳步推进，研发储备财通证券项目多。

关键项目中：万古霉素出口制剂于2020年5月份重新向FDA提交认证申请；抗HER2-ADCARX788开展Ⅱ期/Ⅲ期临床研究的准备工作，8月份浙江医药已启动患者入组。

公司继续加大研发投入，20H1研发费用2.11亿元（600216+90%）。

目前，公司共有在研新药新产品项目42项，处于临床研究或BE阶维生素涨价增厚业绩段5项，申报生产9项，医药研发逐步进入收获期。

投资建议：我们预测公司2020/21/22年归母净利润11.00/13.24/14.86亿元，EPS1.14/1.医药研发进入收获期37/1.54元，对应现价PE16.0/13.3/11.9倍，维持“买入”评级。

风险提示:维生素价格下财通证券跌，创新药研发风险。