兴业证券-广汇汽车-600297-20Q2业绩超预期，后续有望持续改善-200830

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事件：公司发兴业证券布2020年半年报：2020H1公司实现总营收660.8亿元，同比-18.1%；归母净利润5.0亿元，同比-66.8%；其中20Q2实现营业总收入404.7亿元，同比-6.8%；归母净利润9.0亿元，同比+26.8%。

广汇汽车20Q2业绩超预期，收入利润环比大幅改善。

20H1受国内公共卫生事件冲击，公司实现新车600297销量31.4万辆，同比-26.7%。

其中豪华品牌销量占比达23.5%，环比提升3pct，受豪华20Q2业绩超预期品牌占比提升所带动，单车ASP达17.8万，平均售价持续提升。

20Q2年公司实现营收404.7亿元，同比/环比分别-6.8%/+58.1%，同比下滑主要系19Q2国五切换国六去年同期基数较高，环比大幅改善主要因20Q2随着复工复产后续有望持续改善汽车销售景气度逐步反转向上。

20Q2年综合毛利率同比兴业证券提升，费用率合计环比大幅下降。

20Q2年公司综合毛利率9.8%，同比+0.13pct；分业务看，新车销售/售后维修/佣金代理/汽车租赁毛利率分别为1.96%/40.97%/84.44%/54.86%，同比分别-1.46pct/+3.46pct/+6.57pct/-7.88pct，其中新车销售毛利率下滑主要系公司加大整车促销力度，佣广汇汽车金代理毛利率提升主要系非车险业务使得佣金服务产品类型得以优化。

20Q2年公司费600297用率合计6.3%，同比/环比分别+0.2pct/-3.2pct，环比大幅下降，其中管理费用率/财务费用率环比分别-1.2pct/-1.1pct。

地方刺激政策持续发力，公20Q2业绩超预期司门店改造效果逐步释放，维持“买入”评级。

当前地方刺激政策仍继续刺激汽车消费，乘用车市场持续回暖，伴随四季度行业旺季来临，公司新车销后续有望持续改善量有望逐步提升。

2019年以来公司调整经营策略，由此前兴业证券外延并购转为修炼内功，通过门店改造提升盈利能力，门店结构持续优化，豪华品牌门店数量及销量占比稳步提升。

根据最新的情况，预计公司2020-2022年归母净利润分别为24.7/31.1/35.7亿（原盈利预测20广汇汽车20-2022年归母净利润分别为20.8/23.6/26.3亿），维持“买入”评级。

风险提示：公600297共卫生事件持续蔓延，地方补贴政策不及预期，门店整合进度不及预期，商誉减值风险。