中泰证券-赢合科技-300457-20H2锂电设备进入旺季，公司产品和客户结构改善显著-200828

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20H1营收利润中泰证券上升，主要因为口罩设备和代工。

公司2赢合科技0H1实现营收12.43亿元，同比上升25.13%，归母净利润2.72亿元，同比上升45.80%。

其中，受疫情影响，电池企业开工及招标均出现一定程度的延迟，锂电池设备业务营收4.83亿元，同比下滑40.12%，毛利率30.79%，同比下滑9.80PCT，口罩设备业务为推动整体业绩300457上升的主要动因。

在手订单20H2锂电设备进入旺季充足，下半年锂电设备进入招标旺季。

根据公司中报披露的合同负债项目，2020H1，合同负债规模3.13亿，同比增24%，由于锂电设备有预付款的行业规则，公司产品和客户结构改善显著我们预计，公司目前在手订单跟去年相比有大幅增加。

我们预计，下半年开始，锂电中泰证券设备行业将逐步进入招投标和交付旺季，全球将迎来新一轮锂电扩产周期。

（1）国内：受到疫情影响，20H1锂电设备招投标赢合科技、交付等都推迟，随着国内疫情缓解，预计下半年招投标、交付等都会比上半年明显好转。

300457（2）海外：欧洲电动车迈入高增长，海外锂电设备需求迎高增长。

由于碳排放以及补贴政策等刺激，20年开始，欧洲电动车迈入高增长期，目20H2锂电设备进入旺季前欧洲锂电池产能主要是LG、NV等，预计国内的CATL、孚能、国轩等均会加速布局欧洲产能，大众、宝马等主机厂也都开始涉足锂电池，欧洲设备需求将会大幅增长。

聚焦头部锂电池厂，客户结公司产品和客户结构改善显著构快速优化。

从2018年开始，由于下游行业集中度提升，公司开始改变客中泰证券户战略，集中攻克头部客户。

目前公司新的客户体系已赢合科技经初步形成，国外重点客户包括特斯拉、LG等，国内重点客户包括CATL、ATL、比亚迪、孚能等。

增加300457研发投入，产品力提升快速。

20H1，公司研发投入6741万，同比20H2锂电设备进入旺季增长19.75%。

公司推出业内领先的1600mm宽幅涂布机，可节省30-50%的人工公司产品和客户结构改善显著穿带时间；推出新型双工位高速叠片机，单机平均效率可达0.25s/片，设备整体生产效率提高了约35%；并通过伺服张力补偿及叠片对齐度在线监测等技术，在实现效率突破的同时也确保了电池生产的稳定性与电芯品质。

设备的创新有效的提升了锂电池生中泰证券产效率，降低了电池生产成本，并获得客户的认可。

混改赢合科技完成后，公司和上海电气协同效应将进一步增强。

公司定增已经在7月获得证监会核准批复，下半年混改完成后，上海电气持股股比约为29300457%，原实控人股权占比约为19%，未来公司将作为上海电气旗下的自动化平台型公司，与上海电气的协同效应将进一步增强。

投资建议：我们预测，公司2020、2021年归母净利润分别为6.3亿（原预测4.0亿，+57.5%）、6.1亿（原预测4.9亿，+24.5%），新增2020H2锂电设备进入旺季22年净利润预测7.4亿，摊薄后EPS分别为0.96元、0.94元、1.13元，对应PE分别为33.3X、33.9X、28.3X，2020年下半年开始锂电行业复苏趋势确定，公司客户结构大幅改善，在手订单充足，维持买入评级。

风险提示：全球新能源汽车发展不及预期；锂电公司产品和客户结构改善显著池厂扩产低于预期；公司设备订单低于预期。