财通证券-泸州老窖-000568-国窖维持高增长，费用控制提升利润-200827

《财通证券-泸州老窖-000568-国窖维持高增长，费用控制提升利润-200827（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-泸州老窖-000568-国窖维持高增长，费用控制提升利润-200827（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年中报，上半年实现营业收入76.3亿元，同比下滑4.7%，实现归属上市公司股东净利润32.2亿元财通证券，同比增长17.1%。

二季度环比泸州老窖改善明显，利润增长超预期。

000568Q2实现营业收入40.8亿元，同比增长6.2%；实现归母净利润15.1亿元，同比增长22.5%。

利润增速较快主要原因系：1）国窖1573及以上高端产品占比提高国窖维持高增长带来的毛利率提升。

上半年高端酒类收入同比费用控制提升利润增长10.0%，占比提升至62.1%；2）Q2销售费用率同比减少6.3pcts，税金及附加同比减少2.7pcts，税金及附加/营业收入的降低主要是消费税的减少所致。

经营净现金流及预收财通证券账款环比均有所下降。

Q2经营净现金流为10.5亿元，同比下降8.8%，其中销售商品收到的泸州老窖现金同比下降10.6%，但增速环比改善明显。

另外，Q2末公司合同负债（000568预收款项）为5.88亿元，较Q1末略微下降0.4亿元。

淡季控量挺价，旺季蓄势国窖维持高增长待发。

近期渠道跟踪显示，7月份以来公司继续实施控量挺价策略，对团购费用控制提升利润价、终端零售价等进行了上调。

另外自9月10日起，公司将分财通证券别上调52度、38度国窖1573结算价40元/瓶、30元/瓶。

今年白酒企业淡季挺价动作频繁，为中秋旺季整体量泸州老窖价提升打下了基础。

盈利预测及投资建议我们认为公司短期逻辑在于基本面解除压制之后的业绩回升，中长000568期逻辑在于高端白酒供给端格局的愈加稳固。

公司作为中国三大高端白酒之一，应当国窖维持高增长享受高端白酒确定性溢价。

我们小幅调整此前盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为3.78元、4.51元、5.30元，对应2020-2022年费用控制提升利润PE分别为36.5倍、30.7倍、26.1倍。

给予20财通证券21年38倍PE，上调目标价至171.4元。

维持公司泸州老窖“买入”评级。

风险提示:白酒行业政策性风险000568；市场需求变化风险；食品安全风险。