兴业证券-美的集团-000333-2020半年报点评：空调线上线下市占率明显提升，冰洗市占率平稳提升-200831

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美的集团公布202兴业证券0年半年报。

报告期内，营业收入1390亿元，同比下滑9美的集团.56%，归母净利润139亿元，同比下滑8.29%。

其中，Q2营业收入+3000333.2%，归母净利润+0.7%。

Q2恢复正增长，整体符合预期，分业务如下：空调：线上线下份额提升2020半年报点评明显。

20H1空调行业零售额-22.5%，空调线上线下市占率明显提升行业整体下滑，但是公司逆势增长。

产业在线出货端公司空调总销售量20H1同比+5.3%，其中Q1同比-16.46%，Q2同比+24冰洗市占率平稳提升.15%。

报表层面，20H1公司暖通空调收入640亿兴业证券元/-10.7%，毛利率24.2%/-7.88pp.，推测上半年ASP同比下降。

在行业下滑但公司逆势增美的集团长下，报告期内，美的家用空调线上和线下市场份额提升明显，线上份额36%/行业第一/+7pp.，线下份额33%/行业第二/+6pp.。

消费电器：冰洗市占率均000333有提升。

上半年疫情冲击行业普遍下滑，洗衣机行业零售额-16.4%，冰箱行业零售2020半年报点评额-11.4%，厨卫行业零售额-15.1%，生活小家电行业零售额-6.1%。

报表层面，20H1公司消费电器收入530亿元/-9.11%，毛利率31.61%/+0.32pp空调线上线下市占率明显提升.，推测ASP基本稳定，收入降幅与行业类似。

下滑原因是冰洗厨卫的消费场景主要在线下，今年疫情对线下消费产生不冰洗市占率平稳提升利影响，但是公司冰箱、洗衣机在线上和线下市占率稳中略升。

机兴业证券器人：下滑较为明显。

报表层面，20H1公司机器人业务收入9美的集团5亿元/-20.8%，毛利率19.0%/-3.34pp.。

库卡中国业务均有推进，报告期末，美的的机器人密度230台，计划3年内达到300台，中国平均99台，新000333加坡/世界第一为831台。

海外和毛利率：海外业务2020半年报点评平稳，毛利率受空调降价拖累。

报表层面，国内收入占比56%，同比-15.7%，国内毛利率24.79%/-6.79pp.，海外收入占比44%，同比-0.4%，海外毛利率26.52%/+0.1空调线上线下市占率明显提升4pp.，海外业务毛利率开始高于国内业务。

报告期内，整体制造业毛利率26.冰洗市占率平稳提升91%/-4.02pp.。

毛利率下兴业证券降主要来自国内空调降价，不过价格已经在持续环比回暖，预计下半年新能效逐步上市价格会回升，带动国内毛利率回升。

费用率和净利率：报告期内销售费用率大幅收缩，研发费用率提升，净利润美的集团率稳定。

销售费用率9.0%/-3.7pp.，管理费用率2.9%/+0.2pp.，研发费用率3.2%/000333+0.3pp.，财务费用率-0.6%/+0.3pp.，净利率10%/-0.32pp.。

盈利预测与投资建议：公司半年报整体符合预期，Q2实现快速恢复，预计2020半年报点评下半年正增长持续。

空调线上线下市占率明显提升分业务来看，空调线下和线上市场份额大幅提升，冰洗市占率稳中有提升。

上半年空调价格依然同比下滑，拖累整体毛利率，但是公司通过缩减销售费用率，保持冰洗市占率平稳提升了净利率整体稳定。

我们看到空调价格在环比回暖，兴业证券预计下半年毛利率会有环比提升。

海外业务比较超美的集团预期保持平稳，下半年疫情可能反复增加不确定性。

中长期来看，公司在推进的数字化转型和物流触及乡镇县城，抓住了不断变化的新增需求，让多品类市占率持续提高；逆势提升研发费用率，产品领先战000333略不断贯彻，产品力与竞品差距不断缩窄。

维持盈利预测基本不变，预计2020-2022年EPS为3.52、3.92020半年报点评2、4.62元，70元/股对应PE为20、18、15倍。

风险提示：空调行空调线上线下市占率明显提升业渠道库存依然不低，下半年空调价格战不明朗，海外疫情可能秋冬季反复。