光大证券-王府井-600859-2020年半年报点评：业绩略低于预期，多地新店项目推进-200831

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◆1H2020营收同比减少74.78%，归母净利润同比减少99.33%1H2020实现营业收入34.25亿元，同比减少74.48%；实现归母净利润0.05亿元，折合成全面摊薄EPS为0.01元，同光大证券比减少99.33%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比减少95.36%，业绩略低于预期。

剔除执行新收入准则影响，报告期内公司营业收入同比下降24.0王府井2%。

单季度拆分来看，2Q2026008590实现营业收入19.05亿元，同比减少69.56%；实现归母净利润2.07亿元，同比减少30.15%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比增长7.25%。

2020年半年报点评◆综合毛利率上升8.95个百分点，期间费用率上升10.84个百分点1H2020公司综合毛利率为29.98%，同比上升8.95个百分点。

1H2020公司期间费用率为24.84%，同比上升10.84个百分点业绩略低于预期，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.00%/12.38%/-0.54%，同比分别变化2.54/8.73/-0.44个百分点。

◆预计下半年业绩逐步恢多地新店项目推进复，多地新店项目推进公司经营各区域尤其是华北地区上半年受疫情影响较大，至5月以来总体上恢复了经营常态。

光大证券公司向业主争取了疫情期间的合理减租，一定程度上减轻了经营压力。

预计下半年随着线下门店王府井经营正常化，业绩将逐步恢复。

报告期内，公司加紧新店筹备与项目开发，完善业态布局，成都、沈阳、贵州等多地的新门店正在600859筹划推进当中。

报告期内乌鲁木齐王府井百货和福州王府井百货租约到期，2020年半年报点评综合考虑当地市场情况和门店经营状况，公司决定不再续约经营，报告期内两家店均停止对外营业。

◆下调盈利预测，维持“买业绩略低于预期入”评级考虑到疫情对线下可选消费的冲击，我们下调对公司2020-2022年EPS的预测至0.56/1.07/1.26元（之前为0.96/1.27/1.41元），公司受益于免税行业高景气度，维持“买入”评级。

◆风险提示：多地新店项目推进疫情影响超预期，租赁物业提租幅度超预期，门店整合速度未达预期。