中信证券-中国软件-600536-2020年中报点评：业绩短期承压，麒麟完善布局展未来-200831

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公司在疫情影响下业中信证券绩短期承压，并仍保持高研发投入，为未来布局构建自主软件生态。

在操作中国软件系统领域，公司围绕麒麟软件操作系统产品完善信创产业布局，或迎黄金发展机遇。

维持“增600536持”评级。

事项：公司公布2020年半年报，2020H1实现营业总收入13.94亿元，同比-32.52%；利润总额-4.90亿元，同比增亏2.48亿元；归母净利润-4.10亿元，同比增亏2.012020年中报点评亿元。

Q2单季度营业收入7业绩短期承压.91亿元，同比-25.19%；归母净利润-2.48万元，同比增亏1.43亿元。

业绩短期承压，加大研发投入放眼麒麟完善布局展未来未来。

受疫情影响较大，公司部分项目进度延缓，收入确认有所延后中信证券，导致收入与归母净利润同比下滑较多，业绩短期承压。

Q2单季来看，收入同比-25.19%，收入降中国软件幅有所收窄，表明公司业务呈现逐步恢复态势。

从公司历年公告看，下半年营收占比接近70%，尤其Q4接近50%，公司2020年的经营计划为100亿元，意味着同比增速超过60%，表明公司今年高增长600536的信心。

公司上半年研发费2020年中报点评用6.29亿元，同比+11.55%，研发费用占收入的比例为45.15%，同比大幅增长17.84pcts，主要系重大工程项目投入加大所致。

随着下半年项目业绩短期承压实施加速尤其四季度集中确认收入，我们不改变对公司在2020年预计实现94亿收入的盈利预测。

同时我们认为公司针对重麒麟完善布局展未来点技术和项目加大研发投入将持续，公司为未来布局，构建自主软件产品生态，短期利润较难释放，我们维持目前的净利润预测。

软件行业排头兵，逐渐中信证券从传统集成商向总包服务商转型。

公司传统业务以系统集中国软件成为主，正逐渐深化打造技术产品能力，向总包服务商转型，三大业务齐发展。

2020H1，公司三大业务自主软件产品/服务化业务/行业解决方案收入分别为2.00/4.89/6.89亿元，同比变动为-16600536.20%/-17.44%/-43.57%，其中自主软件产品包括表现较好的操作系统等基础软件，收入降幅也相对较小。

行业解决方案业务由于多数项目需要现场实施，受疫情影响进度较慢，是影响公司2020年中报点评业绩的主要因素。

操作系统公司麒麟业绩短期承压软件深化销售布局和内部激励机制，加速提升整体竞争优势和发展能力。

我们认为，公司麒麟完善布局展未来将以子公司麒麟软件的操作系统为核心深入构建信创体系，自主软件的研发料成公司未来成长主旋律。

子公司麒麟软件：1）营收情况：1H实现8997万元，同比-23.08%，我们认为，由于去年中信证券上半年信创试点业务开展的影响，收入基数较大，导致今年上半年同比下滑。

若对比2018年H1两家麒麟3291万元的合计收入，可见今年信创以外的需求增长非常明显；2）子公司布局：2020年5月，麒麟软件以自有资金在长沙、成都、广州、武汉、南京5地完成完成子公司注册，同时还有北京、南宁等13地子公司设立的手续正在办理中，构建覆盖全国的销售和服务体系，有利于更好地承接本地化项目并提供优质的本地化服务，适应业务差异化发展模式的需要；3）股权激励情况：2020年4月，麒麟软件面向重要技术人员和经营管理人员完成新一轮股权激励，此次股权激励计划的推出将助力稳固公司团队，进一步激发内部活力；4）新产品发布：2020年8月13日，麒麟软件发布银河麒麟V10操作系统，V10独创kydroid技术，可支持300万余款安卓应用，我们认为，该产品的发布将会巩固公司操作系统优势地位，为公司在信创行业背景下进一步打开中国软件上升空间。

风险因素：政府推进信创进程不及预期；中国基础软件厂商技600536术发展和产品研发不及预期；子公司员工激励不及预期。

2020年中报点评投资建议：业绩短期承压，围绕麒麟软件操作系统完善信创产业布局，或迎黄金发展机遇。

维持2020/2021/2022年EPS预测为0.业绩短期承压66/1.10/1.62元，现价对应PE为152x/91x/62x。

麒麟完善布局展未来维持“增持”评级。