中信证券-国机汽车-600335-2020年中报点评：业绩符合预期，特斯拉项目签约落地-200831

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公司2020H1归母净利润同比下滑45.0%，扣非后归母净利润同比-27.7%，上半年毛利率为7.99%，同比上升0中信证券.56pcts。

2020H1公司进一步拓展新品牌、新内容，国机汽车在国内外市场签约特斯拉上海工厂二期、特斯拉美国等项目，重点打造围绕汽车全产业链的贸易服务平台和制造/技术服务两大平台。

公司H1净利润同比下滑45.0%，扣非后归600335母净利润同比-27.7%。

公司2020H1实现营业收入182.9亿元，同比-31.5%；上半2020年中报点评年毛利率为7.99%，同比上升0.56pcts。

公司H业绩符合预期1实现营业利润为2.86亿元，同比下滑48.7%。

归属于上市公司股东特斯拉项目签约落地净利润2.3亿元，同比下降45.0%，实现扣非后归母净利润2.3亿元，同比-27.5%。

分业务来看，公司上半年新车销售业务收入达到125.1亿，占营业收入的68.4%；工程承包及工程技术服务收入为43.4亿元，占营业收入的23.7%；汽车服务业务收入为中信证券7.6亿元，占营业收入的4.2%。

偿债能力国机汽车提升，财务费用下降。

公司2020H1总资产328.7亿元，归母净资产102600335.7亿元，较上年度末增长1.4%，未分配利润55.8亿元，较上年度末增长2.5%。

由于银行借款2020年中报点评余额降低和借款利率下降，公司H1财务费用为8,349万元，同比降低43.95%，财务费用率为0.5%，较2019H1的0.6%有所下降。

签约特斯拉等行业领先企业项目业绩符合预期，增长可期。

公司2018年收购的中汽工程并签约2019/20/21年盈利补偿协议，对应净利润2.3/2.5/2.6亿元，中汽工程2019年实现扣特斯拉项目签约落地非归母净利润2.4亿元，完成盈利预测目标。

汽车贸中信证券易服务方面，2020年上半年，公司续签了捷豹路虎、阿斯顿马丁、广菲克国产、特斯拉和蔚来特种车等批售及物流服务合同，并开拓林肯进口汽车分销业务。

汽车工程业务方面，公司在国内市场先后签约华晨宝马、北京奔驰、特斯拉上海工厂二期、上海汽车郑州、比亚迪常国机汽车州、山东吉利新能源、宁德时代电池等项目；在国外市场先后签约欧宝波兰X250项目、丰田美国德州、特斯拉美国等项目。

600335新项目落地，增长可期。

风险因素：乘用车销量回暖2020年中报点评不达预期；利率上行侵蚀经销商盈利能力；行业终端爆发价格战；中汽工程盈利不达预期。

投资建议：考虑公司业务短期受到新冠疫情影响，我们下调公司业绩符合预期2020/21/2022年EPS预测至0.27/0.37/0.41元（原预测为0.42/0.49/0.57元）。

公司当前股价5.12元，对应2020/2特斯拉项目签约落地1/22年19/14/12倍PE。

公司在国中信证券内外市场上签约了特斯拉等领先企业的项目，增长可期，维持公司“买入”评级。